2. Интервенции на валютном рынке

Интервенции на валютном рынке (Exchange market interventions) – это покупки или продажи ЦБ страны иностранной валюты с целью частичного или полного контроля над валютным курсом страны. ЦБ практически всех стран в мире с разной частотой осуществляют интервенции на рынке иностранной валюты, не зависимо от режима валютного курса.

В случае фиксированного валютного курса ЦБ обязан проводить интервенции, чтобы удержать валютный курс в тех пределах (на том уровне), которые были им установлены. В случае режима плавающего валютного курса ЦБ использует интервенции для того, чтобы добиться макроэкономической стабилизации с помощью манипуляций с курсом иностранной валюты. Способы достижения макроэкономической стабилизации с помощью воздействия на валютный курс в разных странах и на разных промежутках истории в одной стране, могут быть диаметрально противоположными:

ü В одних странах ЦБ пытается ослабить отечественную валюту, проводя активные покупки на рынке иностранной валюты. Самый яркий пример – Япония, где основная забота монетарных властей – это конкурентоспособный экспорт японских фирм.

ü В других странах ЦБ пытается усилить отечественную валюту, считая, что сильная отечественная валюта – залог процветания отечественных потребителей, которые платят за импортные товары меньшую цену. В этом случае ЦБ должен продавать иностранную валюту на рынке.

Валютные интервенции ЦБ проводит посредством своих золотовалютных резервов. Известно, что операции с золотовалютными резервами приводят к колебаниям денежной базы страны: покупка иностранной валюты ЦБ приводит к расширению денежной базы, продажа валюты ведет к сжатию денежной базы в стране. Связь такого рода денежного и валютного рынков оценивается не однозначно:

(+) С одной стороны данная связь усиливает эффект от действий ЦБ. Например, при активных покупках ЦБ иностранной валюты лишние деньги, попадая в экономику, начинают давить на ставку процента вниз, что приводит к оттоку части капитала за рубеж (если это возможно). В итоге оказывается дополнительное давление на повышение курса иностранной валюты, чего и добивался ЦБ с помощью своих действий.

(-) С другой стороны лишние деньги могут попасть на реальные рынки, где будут давить на цены, приводя к активизации инфляционного процесса. Валютный рынок может создать проблемы на денежном рынке. Например, Россия столкнулась с этой неприятностью в 2000-2003 годах.

У ЦБ есть способ разорвать, возможно, невыгодную для него связь денежного и валютного рынка через проведение стерилизации операций с валютными резервами (sterilization of exchange market interventions) [3]. Стерилизация валютных операций предполагает, что при некоторых действиях ЦБ на рынке иностранной валюты, им будут совершаться действия на рынке денег, которые приведут к тому, что денежная база будет оставаться неизменной. Например, продавая иностранную валюту на рынке валюты, ЦБ на ту же сумму должен покупать государственные облигации на финансовом рынке. В итоге денежная база останется на том же уровне. Впрочем, в этом случае также возможны побочные эффекты от уменьшения объема облигаций на рынке: снижение доходности в отечестве вызовет отток капитала и дополнительный спрос на иностранную валюту, что потребует от ЦБ новых продаж иностранной валюты.

3. Укрепление рубля - это симптом целого букета экономических проблем

Центробанк и Минфин долгое время не могли согласовать политику укрепления рубля, а с инфляцией главному кредитному учреждению страны приходилось бороться практически в одиночку.[6]. Точку в затяжном противостоянии двух ветвей "денежной власти" поставил сам глава государства. Министру финансов Алексею Кудрину было фактически предписано договориться с ЦБ и дать четкий прогноз роста курса национальной валюты на следующий год.

Центральный банк, при всей своей независимости, имел весьма ограниченные возможности по регулированию денежных потоков. Даже эмиссионные задачи, без согласования с Минфином, ЦБ решать не может, хотя давать ему распоряжения ни Минфин, ни Правительство не уполномочены. Соответственно, и прогнозировать масштабы укрепления рубля или уровень инфляции ЦБ может только с минимальной точностью. Дополнительные трудности возникли у Банка России этой осенью в связи с тем, что в проекте бюджета на 2007 год значительно выросла расходная часть.

В какой-то мере российским финансистам на руку оказалось осеннее укрепление доллара, что позволило "давить" инфляцию без опасений чрезмерного укрепления рубля, отмечает ресурс ФК-Новости. Не случайно же Владимир Путин напомнил о трудностях, которые испытывают из-за сильного рубля отечественные производители и экспортеры. Однако сейчас многие, в том числе специалисты Международного валютного фонда, прогнозируют очередную волну снижения курса доллара, что может испортить относительно благополучную картину в российских финансах. Вряд ли Президент РФ станет беспокоиться за доллар, но момент для "внеочередного" согласования усилий Минфина и ЦБ выбран, похоже, самый подходящий.

После прямого вмешательства Владимира Путина главный регулировщик наконец-то может почувствовать ощутимую поддержку в борьбе с инфляцией со стороны Минфина. Судя по всему, нашим денежным властям дан карт-бланш на использование в борьбе с ростом цен, помимо курсовых игр, также и определенных манипуляций с денежной массой. До сих пор все ограничивалось, как известно, стерилизацией избыточных денежных средств в Стабфонде, теперь же, скорее всего, произойдут существенные изменения, или скажем так, смещения реальных финансовых потоков, которые обслуживают разные отрасли экономики, а также импорт и экспорт. Судя по всему, можно ожидать и более гибкой тарифной, налоговой и таможенной политики. А как это будет согласовано с проектом бюджета на 2007 год, предстоит еще разобраться самим Минфину и ЦБ, а также депутатам Госдумы

А тем временем дедолларизация и укрепление рубля дают свои всходы. Опрос, проведенный ИБК.ru, свидетельствует о постепенном росте пиететного отношения россиян к национальной валюте. 47% ответили, что делают вложение в рублях. Количество респондентов, по-прежнему предпочитающих валюты с более уверенной историей (евро, доллар), впрочем, тоже немало - 18%. Еще 35% опрошенных высказали скептицизм, отнеся дедолларизацию к pr-компаниям, а не к реальным экономическим процессам.

Ситуацию прокомментировал для экспертного канала Opec.ru ведущий научный сотрудник Санкт-Петербургского экономико-математического института РАН Владимир Матвеенко: "Прежде всего, давайте разберемся, отчего происходит это укрепление рубля. Понятно, что это - результат тех полученных средств, которые приходят от продажи нефти и газа. Но это лишь частный случай очень часто встречающейся ситуации, это - проявление так называемой "голландской болезни", с которой сталкиваются те страны, которые получают излишек средств извне, причем это совсем не обязательно средства от продажи нефти и газа. Это может быть также иностранная помощь или помощь одного региона страны другому; у получателя помощи может возникнуть "голландская болезнь". Хорошо известен пример "голландской болезни" в Гренландии, которая регулярно получает помощь от Дании".