Сравнительный анализ методов экономической оценки инвестиций
Для практических расчетов используются следующие формулы доходности инвестиций [3]:
|
ROI = |
EBIT |
или |
ROI = |
EBIT(1-H) |
И= |
Ан – Ак |
(2) |
|
И |
И |
2 |
где EBIT— доход до процентных и налоговых платежей;
AнAк — стоимость активов на начало и конец реализации проекта;
Н — ставка налогообложения.
Чтобы простая норма прибыли корректно оценивала эффективность инвестиционного проекта, для ее определения целесообразно выбирать наиболее характерный интервал планирования, так как величина простой нормы прибыли зависит от того, какой период будет выбран для расчета. Это может быть период, в котором уже достигнут планируемый в проекте уровень производства или полное освоение производственных мощностей, но еще продолжается погашение первоначально взятых кредитов.
Критерий эффективности инвестиций [8].
Инвестиционный проект на основе простой нормы прибыли оценивается как приемлемый, если его расчетный уровень превышает величину рентабельности, принятую инвестором за базовую (или стандартную) величину: ROIр > R0Iб; ROIр > ROIст
Простой (бездисконтный) срок возврата (окупаемости) инвестиций — определяется числом лет, необходимых для полного возврата первоначальных инвестиций за счет прибыли от инвестиционного проекта.
Сущность метода выражается формулой [3]:
|
Tok è |
И∑ |
àmin |
(3) |
|
ПРr |
Критерий эффективности инвестиций
Инвестиционный проект на основе простого периода возврата инвестиций оценивается как приемлемый, если его расчетный уровень превышает величину, принятую инвестором за базовую (или нормативную): Токр > Тб(н). Для бюджетных инвестиций нормативный срок возврата установлен в размере двух лет.
При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает в качестве ограничения: среди проектов, удовлетворяющих данному ограничению, дальнейший отбор по этому показателю проводиться не должен.
Использование данного метода допустимо при следующих условиях.
— инвестиционные проекты имеют одинаковый срок жизни;
— денежные поступления не сильно изменяются во времени;
— инвестиции вкладываются один раз (разовые инвестиции).
1.3 МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ, ОСНОВАННЫЕ НА ПОКАЗАТЕЛЯХ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
Методы оценки эффективности инвестиций по показателям денежного потока учитывают весь жизненный цикл проекта. Денежный поток инвестиционного проекта — это зависимость от времени поступлений и платежей при реализации проекта, определяемая для всего расчетного периода. Значения денежного потока на каждом шаге характеризуются притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;
оттоком, равным платежам на этом шаге;
сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком. Сальдо притоков и оттоков в инвестиционной фазе обозначим Иt в эксплуатационной — Дt
Чистый доход — ЧД (net value, NV — чистая стоимость) — накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период [4]:
ЧД=NV=T∑tiДt - ti∑1Иt (д.е.) (4)
Чистый доход характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными оттоками проекта без учета временной ценности денег.
Чистый дисконтированный доход — ЧДД (чистый приведенный доход, чистая приведенная стоимость (net present value, NPV — чистая текущая стоимость, интегральный эффект — ЭИНТ) — разница между приведенными к настоящей стоимости суммой денежного притока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемых в его реализацию средств. Он характеризует общий абсолютный результат инвестиционного проекта в текущих ценах. Это величина, на которую может измениться «ценность фирмы» в результате реализации данного инвестиционного проекта [3].
|
NPV=ЧДД=Эинт=T∑tiДt х |
1 |
— ti∑1 Иt |
1 |
(д.е.) |
(5) |
|
(1+Е)t |
(1+Е)t |
|
NPV=ЧДД=Эинт=T∑tiДt х |
1 |
— И0 |
(д.е.) |
(6) |
|
(1+Е)t |
Где Дt — денежные притоки(доходы)по шагам расчетного периода, д.е. При прогнозировании доходов необходимо учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.
Иt — инвестиции (оттоки) по шагам расчетного периода;
И0 — единовременные инвестиции в нулевой момент времени;
Е — норма (ставка) дисконта (норма доходности инвестиций).
При расчете NPV она задается;
Т — горизонт расчета (число лет жизненного цикла проекта).
Разность (ЧД — ЧДД) называется дисконтом проекта.
Индексы доходности (profitability index — P I)
Одним из факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, является масштаб деятельности, который в свою очередь определяется величиной инвестиций, объемом производства и продаж. Поэтому большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному использованию инвестиций. В такой ситуации целесообразно рассчитывать индексы доходности.
В методическом отношении индекс доходности напоминает показатель «простой нормы прибыли» («коэффициент эффективности капитальных вложений»). Но по экономическому содержанию это совершенно иной показатель, так как в качестве дохода от инвестиций выступает не чистая прибыль, а денежный поток [7].
1.4 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В СИСТЕМЕ КАПИТАЛИЗАЦИИ
Капитализация представляет собой метод определения стоимости затрат и результатов на конец расчетного периода. Процесс капитализации состоит в увеличении стоимости планируемых затрат и результатов за все шаги расчета, отделяющие их от расчетного периода. За каждый шаг расчета величина показателя увеличивается пропорционально нормативу капитализации [5].
