+ 30 * 0,06604 + 10 * 0,0943396 = 20,46%

Найдем ССК для обоих случаев, если выплата дивидендов осуществляется только по привилегированным акциям до получения государственной поддержки,

ССК1,1=25 * 0,10465 + 0* 0,581695 + (15 * 0,0581395 + 4 * 0,174419) * (1 – 0,24) + 30 * 0,081695 = 6,26%

после получения государственной поддержки

ССК2,1 =25*0,0849+0*0,472+(15*0,0472+4*0,235849)*(1–0,24)+30*0,06604+10*0,0943396= 6,302%

Найдем ССК для обоих случаев, если дивиденды не выплачиваются вообще:

до получения государственной поддержки

ССК3,0 =0 * 0,10465 + 0* 0,581695 + (15 * 0,0581395 + 4 * 0,174419) * (1 – 0,24) + 30 * 0,081695 =3,64%

после получения государственной поддержки

ССК3,1 = 0 * 0,0849 + 0 * 0,472 + (15 * 0,0472 + 4 * 0,235849) * (1 – 0,24) + 30 * 0,06604 + 10 * 0,0943396 = 4,18%

Сведем все полученные значения средневзвешенной стоимости капитала в таблицу:

Таблица 1.3. Средневзвешенная стоимость капитала, %

При получении государственной поддержки в пассив добавились средства из источника с низкой стоимостью капитала: государственный кредит на 100 тыс. руб. со стоимостью капитала 10%.

Соответственно, при выплате дивидендов по всем акциям ССК должен снижается после получения государственной поддержки, т. к. стоимость капитала для государственного кредита ниже ССК.

При отказе в выплате дивидендов по акциям стоимость привлекаемого ими капитала получается равной нулю, т. к. дивиденды не платятся.

Если дивиденды не выплачиваются по обыкновенным акциям, доля которых велика (больше 60%), то это приводит к значительному снижению ССК.

Если же дивиденды не выплачиваются по всем акциям, то за счет не такой большой доли привилегированных акций (10,47% и 8,49%) и высокой стоимости привлекаемого по акциям капитала (25%) ССК снижается не так заметно.

При невыплате дивидендов государственный кредит уже более значим и увеличение капитала за счет него приводит к росту ССК.

Задача 2

Инвестор собирается вложить денежные средства С0 (тыс. руб.)в проект – строительство некоторого объекта, а через год его продать, получив за него доход в размере С1 (тыс. руб.). Требование инвестора к доходности вкладываемых финансовых ресурсов – обеспечить равный доход в сравнении с альтернативным вложением капитала, где норма доходности (ставка дисконта) составляет k= 20%. (в процентах годовых).

Требуется определить:

1) приведённую (PV) и чистую приведённую стоимость (NPV) проекта;

2) рентабельность(R) и чистую рентабельность (RNPV) проекта;

3) коэффициент рентабельности (kR) проекта.

4) приведённую (PVр) и чистую приведённую стоимость (NPVр) проекта с учётом прогнозируемого риска (kр, % – норма доходности альтернативного варианта, соответствующего прогнозируемому риску).

2. Проанализировать изменение приведённой стоимости проекта в зависимости от срока его реализации и прогнозируемого риска.

Таблица 2.1. Исходные данные к задаче 2

Решение:

Коэффициент дисконтирования находится по формуле

Кд = 1 / (1 + k /100),

где k – норма доходности в процентах годовых.

Кд = 1 / (1 + 20 / 100) = 0,833

Приведённая стоимость предполагаемого (ожидаемого) или отсроченного дохода PV будет равна:

PV = C1 · Kд.

PV =90 * 0,833 = 74,97 тыс. руб.

Для определения чистой приведённой стоимости NPV надо сопоставить отток финансовых ресурсов в инвестирование проекта C0 (в настоящее время) с приведённой стоимостью PV отсроченного дохода C1:

NPV = – C0 + PV = – C0 + C1 /(1 + k / 100).

NPV = – 60 + 74,97 = 14,97 тыс. руб.

NPV больше нуля, следовательно, проект выгоден.

Рентабельность (доходность) инвестированного в проект капитала составит:

R = (C1 – C0) / C0 * 100%,

R = (90–60) / 60 * 100 = 50%

Чистую рентабельность (RNPV) инвестированного в проект капитала составит:

RNPV = NPV / C0 * 100%,

RNPV = 14,97 / 50 * 100 = 29,94%

Коэффициент рентабельности (КР) проекта найдем по формуле:

КР = PV / C0

КР = 74,97 / 60 = 1,2495

Коэффициент рентабельности больше 1, т.е. проект выгоден.

При норма доходности альтернативного варианта, соответствующего прогнозируемому риску kр = 30% измениться коэффициент дисконтирования:

Кд р = 1 / (1 + kр /100),

Кд = 1 / (1 + 30 / 100) = 0,77

Найдем приведённую (PVр) и чистую приведённую стоимость (NPVр) проекта с учётом прогнозируемого риска:

PVр = C1 · Kд р.

PV = 90 * 0,77 = 69,3 тыс. руб.

NPVр = – C0 + PVр = – C0 + C1 /(1 + kр / 100).

NPVр = – 60 +69,3 = 9,3 тыс. руб.

NPV больше нуля, следовательно, проект выгоден.

При увеличении срока реализации проекта при равной сумме дохода будет снижаться приведенная стоимость дохода, т. к. доход будет дисконтироваться по большему числу периодов.

При увеличении прогнозируемого риска проекта (нормы доходности альтернативного варианта) будет уменьшаться коэффициент дисконтирования, следовательно, будет снижаться приведенная стоимость проекта.