1.5 Форвардные контракты

ФОРВАРДНЫЙ КОНРАКТ – это двусторонний контракт, по которому стороны (покупатель и продавец) обязуются совершить сделку в отношении базового актива в определенный срок в будущем по зафиксированной в контракте цене. Отличительными особенностями форварда являются:

- не обращаются на бирже;

- представляет собой взаимное обязательство покупателя и продавца, т.е. продавец обязан продать базисный актив, а покупатель купить его;

- исполнение форварда заканчивается поставкой базисного актива;

- в основе форварда находится, как правило, конкретный товар или финансовые активы.

Форвардный контракт - это индивидуальный контракт, соответствующий потребностям контрагентов. Он заключается для осуществления реальной продажи или покупки базисного актива и страхования продавца или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. В мировой практике широкое развитие получил форвардный валютный рынок, и форвардные контракты активно используются для хеджирования валютного риска. Приведем примеры страхования валютного риска с помощью валютного форварда.

ПРИМЕР 1. Импортер планирует через три месяца закупить за границей товары. Ему нужна валюта. Чтобы не рисковать, он решает хеджировать покупку валюты трехмесячным форвардом на доллар США. Банки предлагают трехмесячные контракты по цене 1долл.=32 руб. Импортер покупает контракт по данной котировке, т. е. заключает с банком контракт, в рамках которого обязуется купить доллары. Проходит три месяца, импортер уплачивает по контракту 32 руб. за один доллар и получает контрактную сумму.

В этот момент конъюнктура на спотовом рынке может оказаться любой. Допустим, курс доллара составил 33 руб. Однако по контракту импортер получает доллар по 32 руб.

Пусть курс доллара равен через три месяца 31 руб., но импортер обязан выполнить условия сделки и купить доллар за 32 руб.

Таким образом, заключение форвардного контракта застраховало импортера от неблагоприятной конъюнктуры, но не позволило воспользоваться благоприятной ситуацией.

В данном примере возникает общая закономерность для срочных контрактов, а именно: если страхуются от роста цены базисного актива, то покупают контракт.

ПРИМЕР 2. Игра на повышение. Пусть в примере 1 вместо импортера фигурирует спекулянт. Он ожидает, что курс доллара через три месяца составит 33 руб. Поэтому спекулянт покупает контракт с котировкой 1долл=32руб.

Через три месяца курс доллара на спотовом рынке равен 33 руб. Спекулянт покупает доллар по контракту за 32 руб. и сразу продает его на спотовом рынке по 33 руб., выигрывая на одном долларе один рубль.

Если курс доллара к этому моменту упал до 31 руб., спекулянт проигрывает 1 руб. Он обязан исполнить форвардный контракт, т.е. купить доллар за 32 руб а продать его может сейчас только за 31 руб.

В данном примере возникает общая закономерность для срочных контрактов, а именно: если играют на повышение, то покупают контракт и выигрывают от роста цены и проигрывают от ее падения. [1,с. 231-234]

2. Анализ российского рынка производных финансовых инструментов

2.1 Анализ конкретных стратегий использования валютных фьючерсов

Что позволяют делать валютные фьючерсы? Для чего они необходимы участникам рынка?

Используемые стратегии довольно многообразны. Первый и наиболее распространенный в настоящее время вид операций - хеджирование валютного риска, связанного с неблагоприятным изменением курса доллара США, что важно для участников внешнеэкономической деятельности, финансовых организаций, имеющих активы и пассивы в различных валютах, для портфельных управляющих и индивидуальных инвесторов. Заключение фьючерсных сделок позволяет зафиксировать цену будущих транзакций за счет начисления или списания вариационной маржи по фьючерсу, компенсирующей денежные потоки, возникающие из-за движения базового валютного курса. Подобно внебиржевым валютным форвардам, данные контракты в значительной степени используются также для хеджирования процентного риска.

Другой стороной этого процесса, имеющей большое значение прежде всего для кредитных организаций и казначейских подразделений финансовых компаний, является расширение механизмов управления ликвидностью. В данном случае в качестве альтернативы инструментам внебиржевого рынка организации получают ликвидные инструменты, обращающиеся на организованном рынке в соответствии с четкими правилами и на основе унифицированной нормативно-договорной базы. Они обладают такими преимуществами, как прозрачность ценообразования и твердые рыночные котировки, обеспечиваемые крупными участниками рынка и регулярными маркет-мейкерами, а также наличие надежной системы финансовых гарантий. За счет формирования синтетического свопа организация получает возможность переводить избыточную ликвидность в валюту, по которой существует дефицит ликвидности, одновременно защищая себя от валютного риска на даты обратной конвертации.

Среди прочих видов сделок можно отметить и спекулятивные операции с валютой. Несмотря на высокую волатильность на фондовом рынке, что предопределяет популярность спекулятивных операций именно на рынке фондовых деривативов, существенно более высокое "плечо" и большая прозрачность господствующего макроэкономического тренда делают спекуляции валютными фьючерсами неплохой альтернативой операциям на рынке фондовых деривативов. Существующие на срочном рынке ММВБ узкие спрэды по всем сериям фьючерса на доллар США позволяют совершать спекулятивные операции даже внутри дня, а текущий низкий уровень гарантийного обеспечения под открываемые позиции (депозитная маржа составляет 640 руб., или 2,7% от стоимости контракта) и невысокий биржевой сбор (0,30 руб. за контракт номиналом 1000 долл.) определяют эффективность таких операций даже по сравнению с рынком FOREX. При этом правовую защищенность фьючерсного рынка по сравнению с нерегулируемым FOREX сложно переоценить.

Отдельно следует отметить арбитражные стратегии, использующие валютные фьючерсы в связке с деривативами на процентные ставки денежного рынка, а также операции хеджирования процентного риска.

Таким образом, достигнутые в настоящее время показатели ликвидности и отмечаемые тенденции развития срочного рынка Группы ММВБ позволяют удовлетворить спрос на инструменты хеджирования валютных и процентных рисков любых категорий экономических субъектов как финансового, так и производственно-торгового секторов экономики, независимо от объема совершаемых ими операций, а также создают предпосылки для осуществления спекулятивных и арбитражных операций в зависимости от существующих потребностей участников рынка. [6, с.100-110]

2.2 Фондовые деривативы на индекс ММВБ и РТС

Несколько слов о том, для чего участникам рынка нужны производные на фондовые активы. С производными инструментами, в основе которых лежат акции, все очевидно — прежде всего их используют для хеджирования инвестиций в акции компаний. Безусловно, фьючерсы на акции в какой-то мере "оттягивают" на себя часть ликвидности с основного рынка, позволяя мелким инвесторам играть с "плечом".