Держатель, напротив покупая стаховой полис-опцион платит за него фиксированную сумму - премию (в нашем примере $500), и больше никаких затрат от него не требуется. Никаких дополнительных рисков держатель так же не несет. Но при этом держатель может при удачном стечении обстоятельств получить прибыль, которая в десять и более раз превышает стоимость страхового полиса-опциона.

На первый взгляд предпочтительней выглядит положение держателя опциона, однако это не так однозначно, как может показаться вначале. В качестве примера обратим свой взгляд на страховые компании, которые по существу являются надписателями, и тем не менее, процветают. Причины этого будут рассмотрены ниже, поскольку они непосредственно связаны с формированием цены опциона, и их рассмотрение возможно после прояснения еще нескольких теоретических вопросов.

2.3 Определение опциона

Стандартное определение опциона выглядит следующим образом: Американский опцион (существуют еще опционы европейского типа) - это право совершить сделку (купля или продажа товара) в течение стандартного срока по оговоренной цене.

Например, если мы имеем опцион продавца, действительный до 2 ноября 2000 г., на 62500 британских фунтов, это значит что. Мы имеем право продать в любой момент времени до 2 ноября 2000 г, 62500 британских фунтов, по цене указанной в этом опционе. Если мы продали такой опцион то до 2 ноября 2000 г мы обязуемся купить 62500 британских фунтов, по цене указанной в этом опционе (но не знаем захочет ли владелец опциона воспользовавшись своим правом продать нам эти фунты).

Торговля опционами как правило происходит на организованном рынке (биржах), преимущественно в США. Там опцион дает право купить или продать не "живой" товар а ближайший к истечению фьючерсный контракт.

Сделки с опционами совершают хеджеры, страхующие разнообразные контракты. Кроме того на рынке опционов работают и спекулянты, которые используют опционы либо как самостоятельный инструмент, либо для хеджирования своих фьючерсных или спотовых позиций.

2.4 Чем характеризуется опцион?

Опцион характеризуется следующими параметрами:

1. Типом: американский или европейский. Американский опцион позволяет держателю совершить сделку в течении всего срока, пока опцион обращается на рынке. Европейский опцион позволяет реализовать опцион (совершить сделку предусмотренную в опционе), только в определенную дату. В дальнейшем мы будем говорить об опционах американского типа.

2. Направлением возможной сделки CALL или PUT, (право купить или право продать):

· опцион продавца (PUT) - право продать товар в течение стандартного срока по оговоренной цене;

· опцион покупателя (CALL) - право купить товар в течение стандартного срока по оговоренной цене.

3. Срок обращения (время жизни) опциона ограничивается датой его истечения (expiration date). Каждая биржа имеет свои стандартные даты истечения для каждого из опционов. Например, на CME, это первый четверг месяца. В этот день на рынке происходит ликвидация опционов с истекшим сроком обращения.

4. Видом товара, на операцию с которым дает право опцион. Это может быть, например, фьючерсный контракт на валюту.

5. Ценой исполнения (Strike price) - это цена по которой мы имеем право исполнить сделку имея опцион, или обязались совершить сделку по такой цене продав опцион. Цена исполнения определяет возможность реализации опциона, которая может произойти в том случае, если цена на товар стала лучше чем цена исполнения, иначе говоря владелец опциона имеет возможность продать (или купить) товар по цене лучше, чем сложилась на рынке. Но, как правило, реализуют опционы лишь хеджеры, поскольку продажа такого опциона всегда оказывается выгоднее чем его реализация. С данным понятиям так же связаны следующие термины - внутренняя стоимость опциона, и опцион в деньгах или опцион без денег.

6. Величиной премии. Это, собственно, и есть стоимость опциона, которую оплачивает покупатель и получает продавец. Эта стоимость изменяется, все остальные характеристики опциона стандартны и неизменяемы. Например, опцион British Pound Call 1.65, Dec 1999 или BPc1.65Dec99, торгуемый на CME подразумевает что купив такой опцион мы получим право до первого четверга декабря 1999г купить один стандартный фьючерсный контракт по Британскому Фунту (62500 ИЗ) по фиксированной цене 1.65 USD за 1 фунт. Продав такой опцион мы обязуемся продать владельцу опциона в течение всего времени до первого четверга декабря 1999г один стандартный фьючерсный контракт по Британскому Фунту по фиксированной цене 1.65 USD. Данное право (премия) при стоимости фунта на спотовом рынке 1.62 17.09.99 стоило 1,40 цента за единицу товара или (1,4*62500)/100=$875.

Понимание факторов, которые влияют на изменение премии (стоимости опциона) имеет первостепенную важность при торговле опционами. Поэтому вопрос формирования величины премии будет рассмотрен максимально подробно.

2.5 Как формируется цена премии?

Прежде всего, рассмотрим некоторые новые термины, которыми далее будет описываться премия опциона. Цена опциона может быть разделена на две составные части, внутреннюю и временную стоимость.

Внутренняя стоимость также связанна с понятиями - опцион в деньгах и опцион без денег.

Рассмотрим следующий пример. Мы являемся держателем опциона Call по евро, со страйком 1.25, текущая цена на рынке - 1.29, (размер контракта 100 000 евро). Это означает, что сейчас нам выгодно реализовать опцион (иными словами воспользовавшись правом которое дает нам опцион купить евро по 1.25, и немедленно продать по 1.29). При этом мы получим прибыль в размере 100 000*0.04=4000. Собственно 4000 и будет внутренней стоимостью опциона. Т.е. внутренняя стоимость может быть отличной от нуля тогда когда страйк опциона лучше, чем текущая цена на рынке (и соответственно реализовать опцион - выгодно), и внутенняя стоимость равна 0 когда страйк хуже чем текущая цена рынка, например опцион Call по евро, со страйком 1.35, при текущей цене на рынке - 1.29, это опцион у которого внутренняя стоимость равна 0 (и соответственно реализовать такой опцион при текущей цене евро - невыгодно).

Кроме того, опцион, который обладает внутренней стоимостью, отличной от 0 называется - опцион в деньгах, а опцион у которого внутренняя стоимость равна 0 называется - опцион без денег.

Временная стоимость опциона это часть премии, которая фактически является денежным выражением рисков, связанных с опционом. Если внутренняя стоимость легко рассчитывается, то рассчитать более или менее точно временную стоимость практически невозможно. Это поясняется тем, что на ее величину воздействует слишком много факторов, самые основные - это время и стоимость базового актива, их влияние мы рассмотрим, но кроме них величина временной стоимости определяется такими факторами как ожидания участников рынка, скорость с которой возрастает или падает базовый актив, волотильность рынка, и т.д.

Существуют формулы расчета стоимости опциона, однако они носят весьма приблизительный характер, и часто цена опциона рассчитываемая по формуле очень существенно отличается от реальной цены на рынке.