Оптимальная структура капитала
Как показывают представленные в таблице данные, максимальный уровень рентабельности при заданных условиях достигается при коэффициенте финансового левериджа в 0,00; то есть при полном финансировании деятельности за счет собственных источников. Такое положение дел вызвано низкой рентабельностью активов, что в свою очередь обуславливает невыгодность привлечения заемных источников средств. При появлении и дальнейшем росте заемного ставка процента за кредит повышается, что обуславливает снижение рентабельности собственного капитала вплоть до отрицательных значений.
Процесс оптимизации структуры капитала по критерию минимизации средневзвешенной стоимости капитала представлен в таблице 2.5 [3, с.343].
Таблица 2.5
Расчет средневзвешенной стоимости капитала
|
Показатель |
Вариант расчетов | |||||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 | |
|
Общая потребность в капитале |
2 775 |
2 775 |
2 775 |
2 775 |
2 775 |
2 775 |
2 775 |
2 775 |
|
Варианты структуры капитала: | ||||||||
|
- акционерный, % |
30 |
40 |
50 |
60 |
70 |
80 |
90 |
100 |
|
- заемный, % |
70 |
60 |
50 |
40 |
30 |
20 |
10 |
0 |
|
Уровень дивидендных выплат, % |
4 |
4,5 |
5 |
5,5 |
6 |
6,5 |
7 |
7,5 |
|
Уровень ставки за кредит, % |
18 |
16 |
16 |
14 |
12 |
12 |
10 |
0 |
|
Ставка налога на прибыль, % |
20 |
20 |
20 |
20 |
20 |
20 |
20 |
20 |
|
Ставка процента за кредит с учетом налогового корректора, % |
14,4 |
12,8 |
12,8 |
11,2 |
9,6 |
9,6 |
8 |
0 |
|
Средневзвешенная стоимость капитала, % |
11,28 |
9,48 |
8,90 |
7,78 |
7,08 |
7,12 |
7,10 |
7,50 |
Расчеты, приведенные в таблице, показали, что минимальная средневзвешенная стоимость капитала предприятия достигается при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 70% к 30% соответственно. Также, учитывая то, что зависимость между стоимостью предприятия и средневзвешенной стоимостью капитала обратная, при такой структуре капитала и прочих равных условиях реальная рыночная стоимость ОАО "Самарский резервуарный завод" будет максимальной.
Одним из основных механизмов оптимизации структуры капитала с учетом заданного уровня дохода и риска является финансовый леверидж.
Эффектом финансового левериджа называется показатель, отражающий уровень дополнительно получаемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, он рассчитывается по формуле (2.1) [3, с.461].
(2.1)
где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, выражающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;
Снп - ставка налога на прибыль (десятичная дробь);
КВРа - коэффициент валовой рентабельности активов (определяется отношением валовой прибыли к средней стоимости активов), %;
ПК - средний размер процентов за кредит, которые предприятие уплачивает за использование заемного капитала, %;
ЗК - средняя сумма заемного капитала, используемого предприятием;
СК - средняя сумма собственного капитала.
Для рассматриваемого предприятия ОАО "Самарский резервуарный завод" эффект финансового левериджа составляет 2,63, что является, казалось бы, достаточно хорошим показателем, если бы не то, что положительное значение данного коэффициента обусловлено взаимодействием при расчете двух минусов (для соотношения собственного и заемного капитала; разницы между рентабельностью активов и процентов за кредит).
При расчете эффекта финансового левериджа можно выделить три основные составляющие, которые мы рассмотрим подробнее. Налоговый корректор финансового левериджа (1 - Снп), показывает, в какой степени, в связи с различным уровнем налогообложения прибыли, проявляется эффект финансового левериджа. Недостаток информации затрудняет использование данной составляющей при анализе структуры капитала.
