Угроза роста цен в России обусловлена «порочной практикой создания громадных корпораций с госучастием», – подчеркнул профессор ВШЭ. Обилие громоздких концернов вредно с точки зрения прогресса, так как они склонны к консерватизму. «Практика по созданию исторически устаревших монстров» приводит к таким ситуациям, какую в России наблюдали этой осенью. Удешевление нефти не приводило к удешевлению бензина на российских газозаправках в отличие от американских», – заметил Владимир Евстигнеев. «Я настаиваю, что угроза роста цен в России имеет не денежную природу, а структурно институциональную», – подчеркнул наш собеседник. По его словам, в этом смысле мы еще не избавились от олигополистической структуры, унаследованной от СССР.

Однако основной причиной инфляции в России аналитик Rye, Man and Gor Securities назвал все-таки цену нефти. Чем выше цена нефти, тем меньше перспективы падения рубля. Чем ниже цены на нефть, тем очевиднее, что рубль упадет, подчеркнул Сергей Перминов.

2.2 Инфляция и риски для кредитоспособности стран с развивающейся экономикой

Резкое повышение инфляции, которое наблюдается в странах с развивающейся экономикой с середины 2007 г., увеличивает вероятность длительной нестабильности цен. В начале этого десятилетия снижение инфляции на развивающихся рынках сыграло важную роль в улучшении кредитоспособности стран региона. Инфляция воздействует на различные аспекты кредитоспособности стран с развивающейся экономикой. Наиболее прямое влияние оказывается за счет воздействия на общую макроэкономическую стабильность и экономический рост.

Особенно большое значение имеют два аспекта влияния макроэкономической нестабильности на кредитоспособность: это валютные риски и банковские кризисы.

Многие государственные долговые кризисы с середины 1990-х гг. были связаны с несостоятельностью валютного режима, предусматривающего привязку курса национальной валюты или жесткое управление валютным курсом. Такая несостоятельность, как правило, обусловлена непоследовательной макроэкономической политикой, не способной обеспечить продолжительный неинфляционный рост экономики на фоне различных резких изменений. Валютные кризисы могут быть губительны для государственных финансов и банковского сектора и приведут к расходованию средств государственных валютных резервов, так как власти попытаются ограничить снижение курса национальной валюты.

Банковскому кризису часто предшествует период макроэкономического дисбаланса, связанный с быстрым ростом кредитования, наличием «мыльного пузыря цен на активы и укреплением реального валютного курса. Высокая инфляция вызывает укрепление реального валютного курса, что потенциально приводит к ослаблению платежного баланса.

Сохранение в течение длительного времени высокой инфляции может привести к более высокой индексации и долларизации, когда использование национальной валюты в качестве средства накопления сокращается. Большой объем депозитов в иностранной валюте в стране может стать причиной оттока иностранных активов банковской системы и «бегства» капитала при кризисе. Долларизация и индексация снижают эффективность кредитно-денежной политики и ограничивают гибкость реальной заработной платы. Страны, в структуре долга которых основное место занимает долгосрочный долг в национальной валюте с фиксированной ставкой, в целом пользуются преимуществами за счет инфляции (так как реальная стоимость долга снижается). Однако гораздо в большей степени такая ситуация характерна для структуры госдолга стран с развитой, а не развивающейся экономикой. Многие развивающиеся рынки в прошлом прошли через попытки снизить долговую нагрузку за счет инфляции.

Недавнее смещение акцента на развивающихся рынках на выпуск долговых обязательств в национальной валюте (преодолениестарых убеждений) может подвергнутьсянегативному влиянию со стороны высокой и волатильной инфляции, что будет способствовать потере доверия к кредитно-денежной политике. Международные инвесторы, вкладывающие средства на развивающихся рынках в инструменты в национальной валюте, вероятно, будут гораздо больше внимания уделять волатильности инфляции и процентных ставок, чем инвесторы, которые предпочли инструменты, номинированные в твердой валюте. Если инфляция выйдет из-под контроля, это может привести к распродаже активов на внутренних рынках и ухудшению платежного баланса, так как начнется отток средств иностранных инвесторов. В стране может наблюдаться снижение активности как иностранных, так и внутренних инвесторов, вложивших средства в более длинные долговые обязательства, номинированные в национальной валюте, что обусловит рост краткосрочных заимствований, а также повышение риска рефинансирования и процентного риска для госфинансов. Кроме того, в странах с развивающейся экономикой может повыситься рыночный риск, если по мере роста процентных ставок на внутреннем рынке будет проводиться больше заимствований в иностранной валюте.

В более долгосрочной перспективе высокая и неустойчивая инфляция также оказывает отрицательное влияние на потенциал экономического роста, так как искажает бизнес-планы и инвестиционные решения и накладывает на домохозяйства издержки, связанные с их попытками оградить свои средства от инфляции, включая сокращение наличных сбережений, а на компании – издержки, связанные с обновлением прайс-листов и т.п. при изменении цен. Возможен рост реальных долгосрочных процентных ставок, если держатели облигаций начнут требовать премию в качестве защиты от инфляционной неопределенности, в то время как высокие номинальные процентные ставки, необходимые в среде с высокой инфляцией, приведут к увеличению минимальной доходности, ожидаемой от инвестиций. Помимо этого, высокая инфляция может исказить ценовые сигналы и привести к неправильному распределению ресурсов и стимулировать инвестиции в реальные активы как средство защиты против инфляции.

Наконец, последствия инфляции могут создать политическое и социальное давление. Неожиданная инфляция вызывает произвольное перераспределение дохода от тех, кто предпочитает накапливать средства, к заемщикам. Население с невысоким доходом, как правило, имеет меньше возможностей защитить себя от роста цен, особенно при повышении цен на продукты питания, и жители городов с низким доходом больше всего страдают от такой инфляции, что может создавать риски политической нестабильности. Недавние инфляционные шоки уже вызывали социальные волнения во многих странах в связи с ростом цен на продукты питания.

В 2007 году в большинстве стран с развивающейся экономикой отмечался резкий рост инфляции. В 20 крупнейших странах с развивающейся экономикой она повысилась с 4,5% в марте 2007 г. до 6,9% в марте 2008 г. В результате инфляция в таких странах вернулась на уровни 2002 г., сведя на нет 5 лет ее снижения. С начала 2007 г. годовой показатель инфляции ИПЦ повысился в 58 из 67 стран с развивающейся экономикой, наиболее высокие темпы роста отмечаются в странах СНГ, на Ближнем Востоке и в Северной Африке.

Сила инфляционного давления на развивающихся рынках и тот факт, что инфляция также повышается в странах Большой семерки, указывают на влияние общемировых факторов, обусловливающих рост цен. По данным МВФ, в I кв. 2008 года мировые цены (в долларах США) на энергоносители и продукты питания повысились на 65 и 43% соответственно.