Экономический рост происходил на фоне увеличения рентабельности реализованной продукции, снижения энергоемкости и материалоемкости производства, увеличения производительности труда, высоких темпов роста реальных денежных доходов населения.

Экономическому росту способствовала проводимая денежно-кредитная политика, направленная на обеспечение финансовой стабильности в стране. [12, с.11]

Прирост индекса потребительских цен в 2005 г. составил 8% против 14,4% в 2004 г. (25,4% в 2003 г.), что является его наиболее низким значением за последние 15 лет. [11, с.37]

Существенную роль в ограничении темпов инфляции играла динамика официального курса белорусского рубля, выступающего в качестве номинального якоря. При этом обменный курс белорусского рубля к российскому рублю выступает контрольным показателем, к доллару США – индикативным показателем денежно-кредитной политики. [13, с.27]

В условиях относительно благоприятной внешнеэкономической ситуации и направленности курсовой политики на ограничение инфляционных процессов официальный обменный курс белорусского рубля к российскому рублю за 2004 г. снизился на 6,4%, против 21,2% в 2003 г., за 2005 г. укрепился на 3,9% и на 1 января 2006 г. составил 74,86 рубля за 1 российский рубль при допускаемом в рамках Основных направлений денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2005 г. снижении до 2,4%. (см. приложение 2)

Официальный курс белорусского рубля к доллару США за 2004 г. снизился на 0,6%, против 12,3% в 2003, на 1 января 2006 г. он составил 2 152 рубля, увеличившись с начала 2005 г. на 0,8%. (см. приложение 3) [11, с.42]

При этом, несмотря на номинальное укрепление обменного курса белорусского рубля к иностранным валютам, реальный курс белорусского рубля к российскому рублю и реальный эффективный курс находился в пределах, не ухудшающих ценовую конкурентоспособность экономики. [14, с.24]

Индекс реального курса белорусского рубля к российскому рублю, рассчитанный по индексу потребительских цен, в 2005 г. находился ниже уровня 2004 г. на 3,4% (за 2004 г. по сравнению с 2003 г. снизился на 5%). Реальный эффективный курс, то есть курс по отношению к валютам стран – основных торговых партнеров Республики Беларусь, в 2005 г. находился ниже уровня 2004 г. на 1,2%. [11, с.43]

Рост доверия к национальной валюте, основанный на ее позитивной динамике по отношению к иностранным валютам, способствовал, кроме того, дальнейшему увеличению спроса экономики на белорусские рубли, снижению уровня долларизации монетарной сферы, что также содействовало экономическому росту.[13, с.28]

Широкая денежная масса за 2005 г. увеличилась на 42,2%, или на 3,7 трлн. рублей, и на 1 января 2006 г. составила 12,6 трлн. рублей при ее увеличении на 44,1% за 2004 г. (за 2003 г. – 56,4%). (см. приложение 4, таб. 1)

Такое изменение денежного предложения в 2005 г. сопровождалось продолжением позитивной тенденции снижения скорости обращения денег, что свидетельствует о замедлении инфляционных процессов. Скорость обращения широкой денежной массы в 2005 г. снизилась на 9,7% (в 2004 г. – на 8,9%). При этом, скорость обращения рублевой денежной массы уменьшилась на 18% (при ее снижении в 2004 г. на 17,2%; 2003 г. на 15,8%).

Доля рублевой денежной массы в общем объеме широкой денежной массы за 2005 г. увеличилась на 7,4% и на 1 января 2006 г. составила 68,4% (против увеличения на 5,4% и 61% за 2004 г., за 2003 г. на 4,7% и 55,5% соответственно), что свидетельствует о продолжении тенденции снижения уровня долларизации экономики страны. [11, с. 43]

Основными факторами роста спроса экономики на белорусские рубли стали:

· увеличение производства товаров и услуг;

· рост удельного веса денежных форм расчетов в общем объеме выручки от реализации;

· потребность субъектов хозяйствования в трансформации заработанных ресурсов в иностранной валюте в активы в белорусских рублях, что связано с необходимостью финансирования ими текущей деятельности и инвестиций в основной капитал, а также с предпочтением активов в национальной валюте сравнительно с иностранной валютой.[13, с.29]

Денежная база в белорусских рублях и иностранной валюте в 2005 г. увеличилась на 73,7%, или на 1,8 трлн. рублей (за 2004 г. – на 41,9%, 2003 г. – на 49,9%). Балансовыми факторами изменения денежной базы в белорусских рублях и иностранной валюте явился рост на 1,1 трлн. рублей чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования и на 0,7 трлн. рублей – чистых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирования. (см. приложение 4, таб. 2)

Рублевая денежная база за 2005 г. выросла на 71,1%, или на 1,6 трлн. рублей (за 2004 г. – на 38,9%, за 2003 г. – на 72,3%), что позволило сочетать достижение целей по снижению инфляции и обеспечению необходимой кредитной поддержки реального сектора экономики на основе недопущения избыточного роста денежного предложения.[11, с.48]

Основными факторами, повлиявшими на увеличение рублевой денежной базы в 2005 г., явились:

· покупка Национальным банком Республики Беларусь иностранной валюты на сумму 907,6 млрд. рублей;

· увеличение требований Национального банка к экономике на 532,3 млрд. рублей;

· увеличение объема государственных ценных бумаг в портфеле Национального банка на 187,1 млрд. рублей;

· уменьшение на 24,8 млрд. рублей депозитов расширенного Правительства Республики Беларусь на счетах в Национальном банке.[11, с.49]

Чистые иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования на 1 января 2006 г. составили 1 383,8 млн. долларов США. Их увеличение связано, в основном, с покупкой Национальным банком иностранной валюты в условиях превышения предложения иностранной валюты над спросом на нее на валютном рынке.

Увеличение на 64,7% чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования обусловлено ростом за 2005 г. валовых иностранных активов на 47,6%, или на 450,7 млн. долларов США, и сокращением валовых иностранных пассивов на 82,8%, или на 70,3 млн. долларов США. [11, с.48]

Нормативы отчислений банков в обязательные резервы Национального банка по привлеченным средствам юридических и физических лиц в иностранной валюте, а так же юридических лиц в белорусских рублях по сравнению с 2003 г. Сократились на 1% и по состоянию на 1 апреля 2005 г. составили 9%. По привлеченным средствам физических лиц в белорусских рублях ситуация была более изменчива. Данный норматив уменьшился по сравнению с 2003 г. на 5% и составил на 1 апреля 2005 г. 5%. (см. приложение 5) [15, с.118]

Процентная политика Национального банка была направлена на поддержание процентных ставок на положительном в реальном выражении уровне. При осуществлении процентной политики принималась во внимание необходимость поддержания процентных ставок на уровне, способствующем росту сбережений в национальной валюте и поступательному расширению доступности кредитов для субъектов экономики. [12, с.12]

В 2005 г. ставка рефинансирования была снижена с 17% до 11% годовых (в 2003 г. – с 38% до 28%, а в 2004 г. с – 28% до 17% годовых). В основу решения о снижении ставки были положены предположения о дальнейшем замедлении инфляционных процессов, развитие ситуации на валютном рынке, стабилизация обменного курса рубля. (см. приложение 6)