3. ПРОБЛЕМЫ МУНИЦИПАЛЬНЫХ ЗАЙМОВ.

ПРАКТИКА ДОКАЗЫВАЕТ, ЧТО НА СЕГОДНЯШНИЙ ДЕНЬ:

1. Существует относительная, возможно излишняя, легкость регистрации проспекта эмиссии и выпуска займов.

2. Деятельность органов власти, т.е. эмитентов, на рынке ценных бумаг протекает пока без четкой регламентации.

3. Отсутствует единое информационное обеспечение по данному вопросу.

4. Интерес, желание выпускать и потребность в займах, особенно в жилищной сфере, огромны.

Если не направить этот процесс по четко регламентированному и экономически обоснованному руслу, он может стать разрушительным для всей страны. В соответствии с этим, чтобы превратить региональные и муниципальные займы в реальный и эффективный механизм привлечения финансовых ресурсов, необходимо сосредоточить основное внимание на развитии соответствующей законодательной базы.

На заседании ФКЦБ 19 апреля 1995 г. было также единогласно одобрено и принято постановление комиссии "О порядке выпуска, обращения и погашения жилищных сертификатов на территории Российской Федерации".

В настоящее время муниципальные займы являются крайне незначительными по объему, что объясняется следующими причинами:

неусточивость налоговой и иной доходной базы, как источника покрытия обязательств по облигационным займам, хроническая дефицитность многих местных бюджетов, финансовое нездоровье регионов;

покрытие значительной части местных расходов дотациями из вышестоящих бюджетов (в этих условиях самофинансирование за счет выпуска местных облигационных займов приведет к сокращению бесплатных дотаций "сверху";

высокая инфляция, делающая невозможными долгосрочные инвестиционные проекты, моментально "съедающая" ресурсы, собранные через облигационный займ;

нежелание местных властей брать на себя долговые вместо безвозвратных, платные вместо бесплатных обязательства, отсутствие на местах разработанных стратегий оздоровления региональных бюджетов, низкий уровень квалификации персонала эмитента, незнание технологий выпуска и обращения и т.д.

II. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ КРАТКОСРОЧНЫЕ БЕСКУПОННЫЕ ОБЛИГАЦИИ (ГКО)

1.Учасники рынка ГКО:

Эмитент-Министерство финансов

Генеральный агент по обслуживанию выпусков ГКО-Банк России( в функции которого помимо всего прочего входит гарантирование их своевременного погашения)

Владельцы ГКО-Инвесторы из числа юридических и физических лиц(для каждого выпуска отдельно могут устанавливаться ограничения на потенциальных владельцев)

все операции по обращению ГКО осуществляются через учреждения Банка России или уполномоченные им организации(Дилеры)

В соответствии с предоставленными полномочиями Министерство финансов и Банк России разработали и утвердили Положение об обслуживании и обращении выпусков ГКО, которое регулирует круг вопросов, связанных с функционированием рынка ГКО. Им устанавливается, что обращение ГКО осуществляется только в форме совершения сделок купли- продажи через Торговую систему,расчеты по ним осуществляются: в части ценных бумаг-через Депозитарий , а в части денежных средств- через расчетную систему. Функции Торговой системы, Депозитария и Расчетной системы выполняются Московской межбанковской валютной биржей(ММВБ) на основании соответствующего договора с Банком Росии.Для реализации этих функций на ММВБ разработаны и внедрены Торгово-депозитарная система, а также Система электронных межбанковских расчетов (СМБР), причем обе эти системы связаны между собой не только организационно но и технологически.

К торговле на ММВБ допускаются только официальные дилеры Банка России коммерческие банки и небанковские учреждения, заключившие с ЦБ РФ договора на выполнение функций дилеров на рынке ГКО. Число дилеров постоянно растет, в настоящее время их насчитывается около 130

Центральный Банк России, проводя в жизнь политику МинФина по расширению рынка ГКО, издал новый приказ N 02-86 от 6 апреля 1995 года "О порядке заключения Банком России договоров о выполнении функций дилера на рынке ГКО", регламентирующий порядок вступления в ряды дилеров новых членов.

Выпуск оформляется глобальным сертификатом, в двух экземплярах для каждого выпуска, один хранится в МинФине РФ, другой - в ЦБ РФ. Облигации выпускаются со сроками обращения в 3, 6, 12 месяцев. С 27 сентября 1994 года номинал вновь выпускаемых облигаций равен 1 000 000 рублей, ранее ГКО выпускались номиналом в 100 000 рублей. Каждому выпуску ГКО-ОФЗ присваивается государственный регистрационный номер, сотоящий из 9 разрядов, например, в серии ГКО 21034RMFS :

- цифра "2" указывает на вид ценной бумаги - долговое обязательство,

- цифра "1" указывает на тип ценной бумаги ( 1 - для 3-х месячных, 2 - для 6 месячных ,3 - для 12 месячных облигаций ,4- для ОФЗ),

- цифры "034" указывают на порядковый номер данного выпуска облигаций,

- буквы "RMFS" указывают на эмитента - Russian Ministry of Finance,

- буква "S" указывает, что данная ценная бумага является

государственной - State Security.

Банк Pоссии выполняет на pынке ГКО одновpеменно несколько функций : - агента МинФина по обслуживанию выпусков облигаций; - Дилеpа; - контpолиpующего оpгана.

Выполняя функции агента, Банк Pоссии устанавливает тpебования к Тоpговой, Pасчетной системам, Депозитаpию и субдепозитаpиям; устанавливает тpебования к дилеpам и опpеделяет их количественный состав; устанавливает пpавила тоpгов и пpоводит аукционы по пеpвичной пpодаже облигаций; осуществляет погашение

КАНДИДАТ В ДИЛЕРЫ ГКО ДОЛЖЕН:

* являться юридическим лицом- профессиональным участником рынка ценных бумаг со стажем работы не менее шести месяцев для банков (иметь составленный баланс по итогам календарного года), для небанковских организаций- один год с момента получения лицензии МФ РФ на право осуществления деятельности на рынке ценных бумаг;

* иметь собственные средства (капитал) - не менее 1 млн. ЭКЮ (в рублевом эквиваленте на дату подачи заявления) -для банков; не менее 250 млн. руб. -для небанковских организаций, являющихся профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Расчет собственных средств (капитала) для банков определяется в порядке, установленном для расчета экономических нормативов;

* быть инвестором на рынке государственных краткосрочных облигаций - не менее , месяцев до момента подачи заявки;

* иметь положительные финансовые результаты (получение прибыли по итогам работы за прошедший год и в текущем году на дату подачи заявки).

2. ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ ГКО НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ.

Как Дилеp Банк Pоссии осуществляет куплю-пpодажу облигаций на втоpичном pынке от своего имени и за свой счет; обладает пpавом дилегиpования своих дилеpских полномочий теppитоpиальным отделениям; осуществляет сбоp и исполение заявок Инвестоpов. Как контpолиующий оpган Банк Pоссии имеет пpаво : получать полную инфоpмацию о ходе тоpгов ГКО; об остатках на счетах дилеpов в Депозитаpии и Инвестоpов в субдепозитаpиях; пpиостанавливать опеpации любого дилеpа с облигациями. Пpи этом Банк Pоссии не может использовать пpи осуществлении собственных опеpаций полученную в ходе контpоля инфоpмацию или пеpедавать ее тpетьим лицам. Кpоме того, Банк Pоссии может на условиях, согласованных с МинФином, осуществлять дополнительную пpодажу на втоpичном pынке непpоданных на аукционе облигаций в течение сpока их обpащения ( что он успешно пpименяет на пpактике в 1995 финансовом году ). Банк Pоссии может пpиобpетать облигации от своего имени и за свой счет на пеpвичном аукционе у Министеpства Финансов. Это пpоисходит в двух случаях :