До начала 90-х годов XX века под «венчурным финансированием» понимался любой вид «рискового финансирования» компаний, без учета их размеров и величины бизнеса. За последние пять лет произошло изменение данного понятия, и непосредственно под «венчурным» финансированием на сегодняшний день принято понимать инвестиции в компании, находящиеся на самых ранних стадиях своего развития. Инвестиции в акционерный капитал компаний, находящихся на более поздних стадиях развития, определяются как «прямые частные инвестиции».

В свою очередь процесс непосредственно венчурного финансирования можно разделить на несколько стадий:

- бизнес-идея - это маркетинговый проект, существующий только на бумаге. Для его реализации необходимо финансирование дополнительных исследований или создание пилотных образцов продукции перед выходом на рынок.

- создание бизнеса - недавно образованная компания, не имеющая длительной рыночной истории. Финансирование для таких компаний необходимо для проведения научно-исследовательских работ и начала продаж.

- начальная стадия - компании, имеющие готовую продукцию и находящиеся на самой начальной стадии ее коммерческой реализации. Такие компании могут не иметь прибыли и, кроме того, могут требовать дополнительного финансирования для завершения научно-исследовательских работ и пробного маркетинга.

- расширение компании, которым требуются дополнительные вложения для финансирования своей деятельности. Инвестиции могут быть использованы ими для расширения объемов производства и сбыта, проведения дополнительных маркетинговых изысканий, увеличения уставного капитала или оборотных средств.

К более поздним стадиям финансирования с использованием прямых частных инвестиций относятся:

1. Выкуп компании - может быть осуществлен двумя способами:

- выкуп компании внешними управляющими. Форма и способ финансирования сторонних лиц при помощи венчурного капитала с целью выкупа ими компании или бизнеса;

- выкуп компании управляющими. Форма и способ финансирования действующих управляющих компанией при помощи венчурного капитала с целью выкупа ими компании или бизнеса.

2. Дополнительное финансирование - финансирование компаний, испытывающих трудности в своей коммерческой деятельности, с целью обретения стабильности и более прочного финансового положения.

3. Замещение капитала - приобретение акций действующей компании другим венчурным институтом или другими акционерами.

4. Бридж-финансирование - предназначено для компаний, преобразуемых из частных в открытые акционерные общества и пытающихся зарегистрировать свои акции на фондовой бирже. Это наиболее дорогая, по сравнению с банковским кредитованием и факторингом, форма заимствования. Однако она является основной формой долгового финансирования для молодых компаний. «Игра» - рискованная, но, как говорится, «стоящая свеч» [1, с.338].

Как правило, компания получает бридж-займы от уже сложившегося «синдиката» инвесторов, которые финансировали ее на предыдущих этапах. Также существуют особые венчурные фонды, специализирующиеся только на предоставлении займа в форме бридж-финансирования. К их помощи компания может обратиться в тех случаях, когда имеющиеся инвесторы в силу каких-либо причин не способны предоставить дополнительный капитал. Бридж-финансирование обычно осуществляется в форме долговых нот, с помощью которых компания может достичь следующего раунда. После его завершения ноты должны быть оплачены и погашены.

Для успешных компаний бридж финансирование является важным шагом на пути к следующему раунду финансирования и служит залогом того, что в нем наряду с новыми акционерами в финансировании будут принимать участие и существующие.

Окончанием участия венчурного фонда в финансировании проекта является его выход из компании.

Прямые частные инвестиции направляются в акционерный капитал предприятий, чьи акции не котируются на организованном рынке ценных бумаг. Прямые частные инвестиции могут использоваться для разработки нового типа продукции или технологии, увеличения рабочего капитала, осуществления приобретений других компаний или улучшения структуры баланса предприятия. Помимо этого, прямые частные инвестиции могут применяться для урегулирования вопросов, связанных с собственностью и управлением компаний.

Исходя из опыта стран Центральной и Восточной Европы, одними из главных проблем, связанных с привлечением иностранных инвестиций в Республику Беларусь в виде венчурного финансирования, будут являться:

- отсутствие законодательной базы в сфере венчурного финансирования;

- недостаток квалифицированных специалистов в данной сфере;

- отсутствие опыта в области составления специфических бизнес-планов и заявок на получение венчурного финансирования.

Решением первой задачи видится в первую очередь подготовка законопроекта о венчурном финансировании, который должен содержать раскрытие таких вопросов, как:

- организационно-правовая форма образования венчурного фонда;

- степень участия в процессе финансирования государственного и иностранного капитала;

- формирование уставного капитала;

- определение руководства венчурного фонда.

Большинство существующих венчурных фондов организованы как «партнерства с ограниченной ответственностью», соглашения об учреждении которых заключаются, как правило, сроком до десяти лет. Партнерство с ограниченной ответственностью - это особая форма организации бизнеса, предполагающая наличие «общих» и «ограниченных» партнеров. Участие «ограниченных» партнеров предполагает только финансирование, а также ограниченное участие в управлении и принятии решений по функционированию партнерства. «Общие» партнеры участвуют в управлении партнерством и несут полную ответственность за его деятельность после того как внешние инвесторы вернут себе всю первоначальную сумму инвестиций.

В качестве примера рассмотрим деятельность фирмы Bionorica AG в Беларуси.

Свою деятельность в Беларуси Bionorica AG осуществляет через представительство. Основные его функции - согласование вопросов по регистрации и сертификации предлагаемых к поставке на белорусский рынок препаратов с Министерством здравоохранения Республики Беларусь, а также сотрудничество с местными врачами по их совместному продвижению.

Bionorica AG применяет уникальные запатентованные технологии исследования и производства фитопрепаратов. Для принципа, по которому работает компания, даже придумали специальный термин - фитониринг. Тем самым подчеркивается, что Bionorica AG, ее дочерние и «внучатые» (агентские) компании идут новым путем, «выходя на след» лечебных свойств растений. Фирма заинтриговала общественность сообщениями, что у одного и того же растения может быть несколько лечебных свойств, нужно только научиться извлекать из растения полезные вещества, причем таким образом, чтобы эффективность полученного из них препарата была не хуже, чем у традиционных химико-синтетических лекарств. Исследование лечебных свойств растений является сегодня весьма перспективной отраслью науки, и можно ожидать, что его результаты окажут положительное воздействие на развитие мирового фармацевтического рынка. Такая организационно-правовая форма создания предприятия является абсолютно новой для нашей страны. Однако в сфере нехватки финансовых ресурсов для инвестирования инновационных проектов с высокой долей риска данная форма видится наиболее оптимальной. Это объясняется тем, что в качестве «ограниченных» партнеров могут выступать иностранные венчурные кредиторы, имеющие большой опыт работы по размещению капитала в зарубежных странах. В качестве «общих» партнеров в таком случае будут выступать отечественные научно-исследовательские институты, технопарки, университеты. Для контроля и мониторинга функционирования партнерства с ограниченной ответственностью может быть создан специальный орган - Попечительский совет, в который будут входить все участники сторон: венчурные кредиторы, национальные разработчики проектов, соответствующие министерства и ведомства в лице государства (Государственный комитет по науке и технологиям, Министерство экономики, Министерство финансов).