Режим валютного курса в России

В России режим валютного курса за годы реформ менялся несколько раз.

В ноябре 1991 г. Указ Президента РФ обязал предприятия продавать государству 40% их валютной выручки. Параллельно с этим с декабря 1991 г. валютный курс рубля по неторговым операциям перестал быть фиксированным.

В январе 1992 г. был установлен новый порядок обязательной продажи валютной выручки экспортерами - продаже подлежали 50% выручки в пропорции 4:1 (Центральному банку и на валютной бирже соответственно). Одновременно была введена новая система валютных курсов - стал применяться плавающий рыночный курс рубля по отношению к доллару, устанавливавшийся на базе котировок ММВБ, а так же неизменный коммерческий курс, составлявший 55 RUR/USD, который использовался для покупки у экспортеров той части валютной выручки, которая подлежала обязательной продаже.

С 1 июля 1992 г. коммерческий курс рубля был отменен и введен единый плавающий курс рубля по всем видам операций, определявшийся на основе котировок ММВБ и изменен порядок обязательной продажи валютной выручки

- продаже по единому рыночному курсу подлежали 50% выручки: 30% - в резерв Центрального банка, 20% - на Межбанковский рынок.

С января 1993 г. нерезидентам было разрешено продавать валюту на межбанковском рынке, а с июля 1993 г. - покупать.

С июля 1993 г. обязательная продажа 50% валютной выручки стала осуществляться исключительно через уполномоченные валютные биржи, и было снято требование прямой продажи части выручки Центральному банку.

С января 1994 г. запрещена продажа товаров на территории России за наличную иностранную валюту (с октября 1997 г. и за безналичную, включая использование валютных пластиковых карточек).

Такая система просуществовала до июля 1995 г., когда был введен валютный коридор. Он ограничивал предел колебаний курса рубля по отношению к доллару (и другим СКВ) верхним и нижним пределами.

Система валютного коридора действовала до 17 мая 1996 г. С этой даты система курсообразования изменилась. Центральный банк России начал устанавливать скользящий обменный курс рубля на основе учета нескольких показателей: котировок ММВБ, котировок межбанковского валютного рынка, динамики инфляции, текущего спроса на валюту и ее превышения, состояния платежного баланса и золотовалютных резервов. На основе прогноза динамики макроэкономических показателей ЦБ России был определен график изменения курсов покупки и продажи доллара до 2000 года.

Далее, правительство и Центральный банк РФ сделали заявление о присоединении России к VIII статье Устава Международного валютного фонда (МВФ) с 1 июля 1996 г., что означало присоединение России к требованиям о введение внешней конвертируемости рубля по текущим операциям. Таким образом, держатели счетов типа "Т" получили право на использование средств в рублях для покупки иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, а также для осуществления инвестиционной деятельности на территории Российской Федерации. Это открыло возможности для расширения продажи зарубежными фирмами собственных товаров на рынке Российской Федерации за рубли и облегчило российским торговым фирмам приобретение импортной продукции. Однако в то же время усилило конкурентное давление импорта на отечественного производителя. Введение конвертируемости рубля требовало также либерализировать и операции по ввозу-вывозу рублевой наличности. Уполномоченным банкам, имеющим лицензии ЦБ на операции с иностранной валютой, предоставлено право вывоза и пересылки российской валюты на основе договора с банком-нерезидентом, имеющим корреспондентский счет в валюте Российской Федерации в этом уполномоченном банке, при снятии валюты РФ с указанного счета. Кроме того, уполномоченные банки получили право вывоза и пересылки из Российской Федерации российских рублей в свой филиал, расположенный на территории иностранного государства.

Некоторые аналитики отмечают, что выбор валютного коридора во многом явился подводным камнем российского краха 17 августа 1998 года, тогда как в 1995 году этот механизм был воспринят как наиболее эффективный по сравнению с управляемым плаванием именно с точки зрения переключения спекуляций с валютных рынков на рынки ГКО. Конечно, не исключалась цель достижения стабильной динамики как номинального, так и реального курса рубля и снижения темпов инфляции.

На первый взгляд, валютный коридор, действительно, дает возможность предприятиям - особенно тем, кто активно выходит на внешние рынки - планировать свою деятельность и снижать валютные риски. Однако уже тогда в России выявили проблемы, что при относительно стабильном валютном курсе и продолжающемся росте внутренних цен положение экспортеров постоянно ухудшается, улучшить которое, допустим, путем снижения ставки рефинансирования и экспортных пошлин оказалось практически невозможным из-за целей сохранения баланса на валютном рынке.

Поддержание курса рубля непосредственно перед наступлением кризиса обходилось Центробанку в среднем около 8% золотовалютных резервов в неделю. Поддержание обременительного и неустойчивого равновесия было основано на балансе интересов, непосредственно связанного с механизмом действия государственных казначейских обязательств. Ведь в середине августа объем ГКО - ОФЗ в обращении по номиналу составил порядка 387 млрд. рублей, когда на долю нерезидентов приходилось 31%. В целом речь идет о том, что поддержание фиксированного курса рубля со стороны ЦБ РФ, по сути, предоставило участникам фондового рынка возможность вывезти из страны капитал с запланированной сверхмаржой без риска потерь на девальвации рубля, а после некоторого снижения курса снова его ввезти, дав возможность скупить несколько подешевевшие внутренние активы. Данная политика обошлась России дорого - если во втором квартале 1998 года валютные резервы Центробанка составляли $11,16 млн., то в третьем - $8,8 млн., а в четвертом - $7,8 млн.

В апреле 2002 г. Верховный суд России признал незаконной инструкцию ЦБ об обязательной продаже экспортной выручки, требовавшую продавать валюту только на бирже. 30 мая это решение оставила в силе кассационная инстанция ВС, и банки получили законную возможность торговать валютой своих клиентов на межбанковском рынке, как до кризиса 1998 г.

В последние годы обменный курс рубль/доллар в России является достаточно гибким и устойчивым, что является во многом заслугой монетарной политики ЦБ РФ. Стабильности курса способствует растущий объем золотовалютных резервов страны, и возврат доверия населения к рублю, сопровождающийся притоком частных рублевых вкладов. В

дальнейшем можно ожидать плавного снижения курса рубля к доллару США на 5-10% в год.

Список литературы

1. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. Под ред. Проф. Л.Н. Красавиной. М. “Финансы и статистика”, 1995.