Скромные размеры страхового рынка и пенсионных фондов являются существенной помехой для развития финансового рынка – во всех странах с развитой экономикой спрос со стороны институциональных инвесторов является основным источником спроса на фондовых рынках.

В течение последних нескольких лет фондовый рынок Украины постоянно растет, однако все еще остается небольшим по своим размерам и неэффективным с точки зрения выполнения своих функций.

На конец 2005 года в Украине функционирует 8 бирж. Основная торговля сконцентрирована на Первой Фондовой Торговой Системе (ПФТС) – около 90% всех торгов на организованном рынке. Больше всего на ПФТС торгуются корпоративные облигации (45% от общего объема торгов в 2005 году) и акции (23%). Значительно меньшую долю в торгах занимают муниципальные облигации и инвестиционные сертификаты.

Однако, значительно большая часть соглашений по купле-продаже ценных бумаг составляются на неорганизованном рынке.

За последние 4 года, капитализация компаний, акции которых торгуются на ПФТС, выросла больше чем в 10 раз и составляет около 35% по отношению к ВВП. Однако, стремительный рост капитализации не отображает реального роста фондового рынка, поскольку существенное количество акций предприятий находятся не в свободном обращении, но учитываются при расчете капитализации. Например, общая капитализация акций Криворожстали на 31.10.2005 составляла 17,1 млрд. грн., однако фондом государственного имущества через фондовый рынок было реализовано только 1,74% всех акций.

Также рост капитализации не сопровождается соответственным наращением объемов торговли на рынке: объемы торгов на ПФТС за последние 4 года увеличились в 2,5 раза. В результате, отношение торгового оборота системы к капитализации сейчас составляет приблизительно 10%, что является очень низким значением по сравнению с фондовыми рынками стран центральной и восточной Европы, для которых соответственный показатель находится в пределах от 50% (Чехия) до выше 100% (Венгрия).

Наибольшими системными помехами для развития фондового рынка считается отсутствие закона об акционерных обществах и значительные ограничения на движение капитала.

Отсутствие закона об акционерных обществах парализует спрос на ценные бумаги из-за неурегулированность прав акционеров и корпоративного управления. При отсутствии еще и жестких требований к раскрытию информации эмитентами, рискованность и потенциальную доходность акций оценить практически невозможно, приобретение акций является достаточно рисковой инвестицией. Для примера, корпоративные облигации, где проблема раскрытия информации более или менее решена, являются наиболее приемлемым инструментом и торговля корпоративными облигациями дает наибольший оборот торговли на организованном рынке.

Значительная часть платежеспособного спроса на ценные бумаги не удовлетворяется из-за значительных ограничений на свободное движение капитала, установленные законодательством о валютном регулировании. Перечень ограничений включает полный список внешнеэкономических операций финансового рынка, в том числе куплю-продажу ценных бумаг, операции на валютном рынке, прямые иностранные инвестиции, размещение активов инвестиционных фондов на внешних ринках и т. д. Большинство ограничений базируется на административных запретах и их можно обходить, используя легальные пути, то есть присутствие этих ограничений значительно увеличивает транзакционные расходы украинских финансовых посредников, делает внутренний рынок неконкурентоспособным и отсекает значительную часть иностранного спроса на украинские ценные бумаги.

Таким образом, на протяжении последних нескольких лет финансовый рынок Украины динамично развивается. Совокупные активы финансовых посредников увеличились за последние 5 лет в 5 раз – приблизительно 50% от ВВП, а объемы торгов на организованном финансовом рынке – более чем вдвое и составляют 4,2% от ВВП. Однако, общий уровень развития финансового рынка остается достаточно низким. Самой развернутой частью рынка остаются коммерческие банки при том, что другие институты и рынки очень сильно отстают в своем развитии. Такая ситуация типична для стран с переходной экономикой и является результатом незавершенности законодательного регулирования деятельности финансовых рынков и институтов, а также непродуманности экономической политики в сфере приватизации, валютного регулирования, поддержания низкой инфляции и т. д. Как следствие, небольшой и фрагментированный финансовый рынок не выполняет возложенных на него функций, а именно, мобилизации капитала для развития реального сектора, эффективного распределения ресурсов, диверсификации инвестиционного портфеля, хеджирования рисков и других. Именно из-за выполнения этих функций финансовый рынок способствует реальному росту экономики в странах с развитой экономикой. До последнего времени финансовый рынок играл маленькую роль в реальном росте отечественной экономики. Однако, с дальнейшей либерализацией экономической политики и более глубокой мировой интеграцией потребность в финансовом рынке станет все более ощутимой. При таких условиях низкий уровень финансового сектора Украины фактически может стать препятствием долгосрочному экономическому росту. Очевидно, что будущее развитие финансового сектора Украины фактически невозможно без реформирования большинства составляющих рынка.

2.2 Проблемы регулирования финансового рынка Украины

Мировая практика свидетельствует о том, что именно в финансовом секторе развитых стран функционирует наиболее разработанная система регулирования в сравнении с другими секторами экономики. Такая ситуация связана главным образом с информационной ассиметричностью финансовых рынков и необходимостью обеспечения защиты потребителей финансовых продуктов и услуг.

Развитие основ регулирования финансового рынка в Украине происходило в условиях формирования правовой базы в основном относительно предоставления банковских услуг, деятельности на фондовом рынке и страховой деятельности.

Периодизация становления системы регулирования финансового рынка предполагает разбиение на три этапа:

- с 1991 по 1996 годы: стадия, характеризующаяся формированием общей системы государственного регулирования предпринимательской деятельности и рамочных законов, регулирующих банковскую деятельность и фондовый рынок;

- с 1996 по 2001 годы: стадия, характеризующаяся обособлением проблем развития разных сегментов финансового рынка и созданием нового органа государственного регулирования фондового рынка: Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку;

- с 2001 по 2005 годы: стадия становления и развития законодательства по рынку финансовых услуг.

В целом можно отметить, что система государственного регулирования финансового рынка в Украине создана. К тому же создана система саморегулирования рынков финансовых услуг.

Соответственно ст. 21 законом “О финансовых услугах и государственном регулировании рынков финансовых услуг” государственное регулирование рынков финансовых услуг осуществляется: