Содержание

Введение

Глава 1. Капитал: определение, структура и методы оценки.

1.1. Экономическая природа капитала

1.1.1. Понятие, состав и структура собственного и заемного капитала

1.2.Способы и источники привлечения капитала

1.3. Методологический подход к формированию капитала.

1.4. Средневзвешенная и предельная стоимость капитала

1.5. Методы определения стоимости компании

1.6. Структура капитала и принятие инвестиционных решений

1.7. Методы расчета оптимальной структуры капитала

1.8. Взаимосвязь структуры капитала и дивидендной политики корпорации

Глава 2. Оценка капитала на примере АО НК «Казмунайгаз»

2.1. Оценка Собственного и Заемного капитала

2.2. Оценка эффективности использования собственного и заемного капитала

2.3. Анализ рентабельности АО НК «Казмунайгаз»

Глава 3. Пути и предложения укрепления финансовой устойчивости АО НК «Казмунайгаз»

3.1 Основные направления по укреплению финансовой устойчивости АО НК «Казмунайгаз»

3.2 Мероприятия по укреплению финансовой устойчивости АО НК «Казмунайгаз» и расчет их эффективности

Заключение

Литература

ВВЕДЕНИЕ

Совершенствование оценки[1] капитала крупных промышленных компаний приобретает в настоящее время особую актуальность в силу тенденций, наблюдаемых в размерной структуре российской экономики, изменяющихся потребностей субъектов стоимостных отношений, все большего усложнения внутренней структуры объектов оценки, а также существующих пробелов в методологии оценочной науки.

Для целей настоящего исследования крупная промышленная компания определялась как форма организации капитала, характеризующаяся целостностью экономических интересов, высокими количественными показателями операционной и финансовой деятельности, а также интеграционным характером внутренней структуры, в составе которой можно выделить отдельные бизнес-единицы и корпоративный центр.

Такие особенности отраслевой и размерной структуры российской экономики, как высокая доля промышленности в ВВП, высокая степень концентрации основных отраслей, доминирующее положение крупных предприятий, сложились еще в советский период и во многом сохранились после разгосударствления собственности в 1990-е годы. В результате последовавшего за приватизацией периода становления и укрупнения холдингов и финансово-промышленных групп, крупные промышленные компании укрепили свое положение в институциональной среде. Это придает особую значимость проектам по оценке капитала крупных промышленных компаний, которые зачастую находятся в центре внимания как профессионалов-оценщиков, так и более широкого круга специалистов. Дополнительную актуальность вопросам совершенствования оценки капитала крупных промышленных компаний придают реализуемые в настоящее время многими казахстанскими корпорациями меры по упорядочиванию и реструктуризации бизнес-портфелей, нацеленные на максимизацию стоимости совокупного капитала.

Увеличение спроса на услуги по определению стоимости капитала крупных промышленных компаний обуславливается появлением новых целей оценки и расширением области применения результатов оценки. Эти процессы вызывают необходимость разработки методик, более полно соответствующих потребностям основных участников стоимостных отношений (покупателей, продавцов, пользователей имущества). Основными предпосылками увеличения спроса на услуги по оценке капитала крупных промышленных компаний являются:

l Предпосылки внешней среды крупных промышленных компаний, в том числе динамичное развитие фондового рынка, выход крупных компаний на международные рынки капитала, переход на международные стандарты финансовой отчетности.

l Предпосылки внутренней среды крупных промышленных компаний, включая усложнение организационной структуры, отраслевого состава, территориального охвата, вследствие укрупнения, интеграции и реструктуризации крупных компаний, а также рост потребности в инвестиционных ресурсах для реализации крупномасштабных проектов. Помимо особой роли крупных промышленных компаний в экономике и меняющихся потребностей пользователей оценочных услуг, актуальность темы исследования обусловлена особенностями капитала крупных промышленных компаний как объекта оценки. Вследствие крупного размера, монопольной власти на рынках, многоотраслевого состава и сложной внутренней структуры, формирование стоимости капитала крупных промышленных компаний характеризуется рядом фундаментальных особенностей. Существование указанных особенностей делает необходимым их отражение на различных этапах процесса оценки: при анализе факторов стоимости, моделировании и прогнозировании денежных потоков. Потребность в обосновании и апробации методического аппарата оценки капитала крупных промышленных компаний обуславливает практическую актуальность выбранной темы.

Проблема оценки капитала крупных промышленных компаний не рассматривалась как самостоятельная комплексная задача в существующих исследованиях по экономике и финансам. Вместе с тем, рассмотрению отдельных задач исследования частично посвящены следующие научные и практические исследования, в том числе:

1. Работы по оценке стоимости бизнеса, включая монографии Т. Коупленда, Т. Коллера, Д. Муррина, Ш. Пратта; А. Раппапорта, С. Валдайцева, М. Федотовой. Перечисленными авторами раскрыты общие принципы и подходы к оценке компаний, чаще всего без обсуждения особенностей их использования применительно к капиталу крупных промышленных компаний. Некоторые авторы рассматривают особенности оценки многопродуктовых компаний, при этом не выделяя специфические факторы стоимости капитала крупных промышленных компаний и вклад этих факторов в стоимость совокупного капитала.

2. Исследования корпоративных стратегий, включая работы М. Портера, М.Гулда, Э. Кэмпбелла, М. Александра, С. Прахалада, А. Чандлера и М. Сировера. В данных исследованиях раскрываются особенности влияния корпоративных стратегий на эффективность крупных компаний, изучается роль корпоративного центра в создании стоимости, содержатся рекомендации по формированию и управлению бизнес-портфелем многопродуктовой компании, изучается действие синергетических эффектов между отдельными бизнес-единицами корпорации. Несмотря на то, что в указанных работах были раскрыты отдельные внешние и внутренние особенности крупных промышленных компаний, основной целью исследований являлась выработка практических рекомендаций по формированию корпоративных стратегий. Соответственно, в указанных работах не представлены конкретные количественные методики оценки капитала.

3. Исследования, посвященные особенностям интегрированных структур, включая работы О. Уильямсона, Р. Кэйвза, П. Ауэрбаха, А. Бутыркина, Г. Клейнера, С. Авдашевой, И. Храбровой, А. Фельдмана и др. Данные авторы рассматривают теоретические и практические аспекты функционирования корпораций различных форм интеграции. Стоимость компании в подобных исследованиях часто используется как главный критерий эффективности организационных структур и трактуется как фактическая рыночная капитализация компании. Несмотря на то, что данные исследования сформировали ценный эмпирический материал по отдельным факторам эффективности крупных интегрированных структур, общие закономерности формирования стоимости капитала крупных промышленных компаний, а также способы ее оценки остались вне рассмотрения.