Таким образом, отраслевое распределение зарубежных инвестиций значительно дифференцировано. ПЗИ и внутренние капиталовложения взаимно дополняют друг друга, если инвестиции вкладываются в менее развитые отрасли принимающей экономики (в зависимости от технологических факторов или отсутствия информации о зарубежных рынках). С другой стороны, ПЗИ вытесняют внутренние вложения, если в отрасли уже действуют различные национальные фирмы. То же самое происходит, если местные фирмы имеют доступ к технологиям, переданным ранее зарубежными ТНК

Но даже если зарубежные инвестиции не вытесняют национальные, тем не менее, они могут слабо стимулировать новые инвестиционные потоки или рост производства, т.е. могут и не оказывать существенного эффекта на увеличение внутренних капиталовложений.

Негативное влияние могут оказывать также портфельные инвестиции и реализация прямых инвестиций в форме международных слияний и приобретений. Интересно, что М&А запрещены в некоторых из наиболее развитых новых индустриальных экономиках. В частности, на Тайване зарубежная собственность ограничивается двумя путями: зарубежное физическое, или юридическое лицо может иметь в собственности не более 15% уставного капитала национальной компании, а все иностранные лица, взятые вместе, - не более 30% собственности национальных компаний. До азиатского финансового кризиса подобные ограничения применялись в Республике Корея.

В целом, эффект вытеснения национальных инвестиций фирм зарубежными прямыми капиталами; различается по странам. Так, по данным экспертов ЮНКТАД, в 1979-2001 гг. в развивающихся гocyдapствах Азии ПЗИ содействовали увеличению национальных капиталов, тогда как в латиноамериканских странах способствовали вытеснению. Последнее обстоятельство может быть связано с ростом национальных процентных ставок, заимствованием ТНК на национальных финансовых рынках, что привело к вытеснению капиталов национальных фирм. Кроме того, такие заимствования ухудшают динамику курса иностранной валюты в условиях дефицита платежного баланса, так как заимствования в национальной валюте можно конвертировать в зарубежную валюту и легко вывезти за рубеж.

Таким образом, позитивное влияние ПЗИ на экономику принимающей страны можно определить на следующих направлениях:

1. Создание дочерних компаний и филиалов ТНК содействует росту объема капиталовложений в экономику, росту производительности труда и уровня занятости.

2. Содействует передаче технологий, управленческих навыков,

маркетинговых навыков и др.

3. Расширение доступа на экспортные рынки, т.к. часто ТНК используются в качестве каналов перемещения товаров из одной страны на рынки других государств.

4. ТНК полностью покрывают риски, которые могут нести их филиалы, действующие в принимающих странах. Если операции филиалов нерентабельны, то доходы репатриируются, а значит, капиталовложения окупаются за счет полученной прибыли.

Негативный эффект ПЗИ:

1. Потеря контроля со стороны местных компаний над национальным производством и выбором стратегии национального развития фактически контроль над отдельными отраслями производства передается иностранцам, которые и оказывают влияние на определение стратегии развития.

2. ПЗИ могут вытеснять национальные компании на основе несправедливой конкуренции.

3. ПЗИ могут оказывать негативный эффект на состояние платежного баланса принимающей экономики, если производство филиалов требует крупных объемов импорта (при этом негативный эффект будет тем сильнее, чем больше производство нацелено на внутренний, а не на экспортный рынки).

4. В долгосрочной перспективе ПЗИ могут быть дорогостоящими, так как чем длительнее срок вложений, тем больше суммы репатриированных доходов и «роялти» (происходит т.н.«старение инвестиций», т.е. возможно наступление момента, когда объем вывезенного капитала в форме полученных доходов превысит объем вложенных ПЗИ).

Другая важная форма зарубежных капиталовложений - портфельные инвестиции также оказывают противоречивое влияние на принимающую экономику. Портфельные инвестиции являются формой финансирования экономики и не отражают специфику той или иной фирмы-инвестора, ее отpаслевое предпочтение. Их могут осуществлять как зарубежные компании, так и национальные фирмы. Иногда портфельные инвестиции стимулируют конкурентоспособность национальных фирм, так как увеличивают объем имеющихся ресурсов.

Такие формы портфельных вложений, как венчурный капитал первичные акции на национальных и международных рынках капитала, корпоративные облигации могут осуществлять непосредственный вклад в финансирование капиталовложений.

Другие формы - покупка иностранцами ценных бумаг на внутреннем вторичном рынке, большая часть правительстве облигаций и деривативы оказывают более сильный эффект на экономическое положение страны, содействуя росту потребления.

Портфельные инвестиции оказывают влияние на экономическое положение страны за счет роста активов, что способствует росту потребления материальных ценностей до тех пор, пока владельцы капиталов не решат инвестировать их в другие ценны маги или активы.

Покупка портфельных активов у резидентов стимулирует ликвидность банков и расширение объемов кредитования. Рост числа внутренних поглощений не всегда является плохим признаком, особенно если ведет к увеличению капиталовложений на основе эффекта акселератора. Тем не менее, если кредитный бум расширяет возможности финансовых спекуляций или оказывает сильное инфляционное давление, то происходит спад экономики.

Кроме того, зарубежные портфельные инвестиции увеличивают ликвидность национального рынка, а значит, благоприятно сказываются на экономическом развитии принимающей страны. Они могут содействовать укреплению финансовой инфраструктуры расширению финансового посредничества, увеличению объема рискового капитала и числа новых компаний.

Негативное влияние портфельных зарубежных инвестиций принимающую экономику можно определить следующим образом:

1. Издержки финансирования могут быть выше, чем получаемые преимущества. Если инвестиции в акционерный капитал включают определенный уровень распределения риска, то инвестиции в облигации его не содержат.

2. Основная негативная сторона - высокий риск нестабильности портфельных капиталопотоков.

2.2 Инвестиционная привлекательность страны и факторы ее

определяющие

Факторы, благоприятствующие вложению прямых и портфельных инвестиций в принимающую экономику, различаются по группам стран, однако имеют ряд общих характеристик.

В основе факторов инвестиционной привлекательности страны для ПЗИ лежит концепция ОЛИ, состоящая их трех элементов (ownership-specibic advantages; 1оcation-specific variables; intemalization advantаge - OLI).

Эта концепция предполагает:

· Наличие сравнительных преимуществ в области права собственности, в частности, собственной технологии или преимуществ, связанных с управлением.

· Наличие местных преимуществ в стране, например, емкий внутренний рынок, более низкие издержки производства, высоко, развитая инфраструктура, уровень квалификации и стоимость рабочей силы.