Оi нач 2001=1054528+0+0+2192+0=1056720 руб.=1056,720 тыс. руб.

Оi кон 2001=1936156+0+0+2916+0=1939072 руб.=1939,072 тыс. руб.

Оi ср 2001=(1056,720+1939,072)/2=1497,896 тыс. руб.

Оi нач 2002=1936156+0+0+2916+0=1939072 руб.=1939,072 тыс. руб.

Оi кон 2002=3976315+0+0+18333+0=3994648 руб.=3994,648 тыс. руб.

Оi ср 2002=(1939,072+3994,648)/2=2966,860 тыс. руб.

Обозначим

- коммерческая маржа за i-й год, %;

- коэффициент трансформации за i-й год, оборотов.

Коммерческая маржа показывает, какой результат эксплуатации дает каждый рубль оборота. Коэффициент трансформации показывает, сколько раз за период оборачивается каждый рубль активов.

Тогда формулу (1) можно будет переписать следующим образом:

. (6)

Км 2001 = 227,120/1497,896*100%=15,1626 %;

Км 2002=721,487/2966,860*100%=24,3182 %;

Кт 2001=1497,896/779=1,9228;

Кт 2002=2966,860/1121=2,6466;

ЭР 2001=15,1626*1,9228=29,15 %;

ЭР 2002=24,3182*2,6466=64,36 %;

Del Км=24,3182-15,1626=9,1556%;

Del Кт=2,6466-1,92286=0,7238;

За анализируемый период рентабельность продаж и оборачиваемость активов выросли. Рубль стал «эксплуатироваться» сильнее, то есть, приносить больший результат и при этом стал быстрее «крутиться».

2.2 Влияние коммерческой маржи и коэффициента трансформации на изменение экономической рентабельности работы предприятия

Для определения степени этого влияния рассчитаем изменения экономической рентабельности соответственно за счет коммерческой маржи и коэффициента трансформации:

- изменение ЭР за счет Кт.

Del ЭР Кт = 0,7238*24,3182%=17,60%;

- изменение ЭР за счет Км;

Del ЭР Км = 1,9228*9,1556%=17,60%;

Общее изменение=17,60*2=35,2% (за счёт округлений)

Далее рассчитаем доли этих изменений в изменении экономической рентабельности:

- доля изменения ЭР за счет Кт, %.

Del Кт =17,60/35,2*100%=50%

- доля изменения ЭР за счет Км, %;

Del Км =17,60/35,2=50%, то есть трансформация и маржа в равной мере влияют на изменение рентабельности.

Вероятно, специфика работы предприятия связана с тем, что эта организация выполняет проектные работы. Как известно, на Км влияют такие факторы, как ценовая политика, объём и структура затрат и т.п., а на Кт- воздействие отраслевых условий деятельности и экономической стратегии самого предприятия. В данном случае Кт изменяется сильнее в течение отчётного года, то есть трансформация имеет большее влияние на рентабельность, нежели коммерческая маржа.

3 Операционный анализ

3.1 Эффект финансового рычага. Рациональная политика управления заемными средствами

3.1.1 Расчет эффекта финансового рычага

Действие финансового рычага заключается в том, что предприятие, использующее заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности.

Эффект финансового рычага (ЭФР) - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего:

(7)

где ЭФРi - уровень эффекта финансового рычага i-го года,%;

СНПi - ставка налога на прибыль i-го года ( берется фактическое значение с учетом льгот - Ф.№2 строку 150 "Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи" разделить на строку 140 "Прибыль (убыток) до налогообложения"), в формуле показатель берется в долях;

СРСПi - средняя расчетная ставка процента i-го года, в %

ЭРi- экономическая рентабельность, в %.

(7.1)

где ФИi - все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый i-й период - строка 070 Ф.№2 "Проценты к уплате" = 0 тыс руб.

- среднегодовая величина заемных средств, используемых в анализируемом i-м периоде (Ф.№1, строки 590 "Итого по разделу IV" + 610 "Краткосрочные займы и кредиты"); =0 тыс. руб.

ССi - среднегодовая величина собственных средств, используемых в анализируемом i-м периоде (Ф.№1 строки 490 "Итого по разделу III" + 630 "Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов" + 640 " Доходы будущих периодов" + 650 "Резервы предстоящих расходов" + 660 "Прочие краткосрочные обязательства")

Значение и рассчитываются как средние, аналогично величине активов.

СС i нач 2001=710+0+0+0+0=710 тыс. руб.

СС i кон 2001=848+0+0+0+0=848 тыс. руб.

СС i ср 2001=(710+848)/2=779 тыс. руб.

СС i нач 2002=848+0+0+0+0=848 тыс. руб.

СС i кон2002=1394+0+0+0+0=1394 тыс. руб.

СС i ср 2002=(848+1394)/2=1121 тыс. руб.

ЭФР 2001(%)=(1-0,370)*(29,1366-0)*0/779=0 %;

ЭФР 2002 (%)=(1-0,234)*(74,3035-0)*0/1121=0%;

3.1.2 Расчет рентабельности собственных средств

Рентабельность собственных средств

% (8)

РСС i2001=(1-0,370)*29,15+0%=18,3645%;

РСС i2002=(1-0,234)*64,36+0%=49,2998%;

Следует отметить следующее:

- предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность только величиной (1 - СНП):

% (8.1)

Что мы и имеем…( хотя оптимально ЭФР должен быть в пределах уровня экономической рентабельности активов). В данном случае ЭФР=0%.

3.1.3 Дифференциал и плечо финансового рычага

Дифференциал - это разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процентов по заемным средствам:

(9)

Дифференциал 2001=29,15-0=29,15%;

Дифференциал 2002=64,36-0=64,36%;

Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага и определяется как соотношение между заемными и собственными средствами:

(10)

Плечо рычага 2001 =0/779=0; Плечо рычага 2002 =0/1121=0;