ондовой торговли ценными корпоративными бумагами (первая половина 1996 г.)

Ценные бумаги, выпущенные эмитентами, зарегистрированными в Российской Федерации, допускаются к обращению за пределами РФ по решению Федеральной комиссии по ценным бумагам.

5.7. Организация торгов на биржевом и внебиржевом рынках.

Организация биржевой торговли в ходе биржевой сессии оказывает значительное влияние на стабильность и ликвидность биржевого рынка. При небольшом объёме спроса или предложения, торговля организуется в форме простого аукциона. В России биржевая торговля возрождалась, начиная с простых аукционов продавцов по типу английского аукциона, когда продавцы до начала торговых собраний подают свои заявки на продажу фондовых ценностей по начальной цене. В ходе аукциона, если есть конкуренция покупателей, цена последовательно повышается шаг за шагом, пока не остаётся один покупатель, и ценные бумаги продаются по самой высокой цене предложения.

В аукционе втёмную все покупатели предлагают свои ставки одновременно и ценные бумаги приобретает тот, кто сделал самые высокое предложение. Наиболее эффективной является система двойного аукциона – это онкольный рынок и непрерывный аукцион. С точки зрения техники аукциона он может быть голосовым и устным, письменный аукцион.

5.8. Опционные контракты рынка ценных бумаг.

«Опцион» на русский язык переводится как выбор и представляет собой контракт между участниками сделки: продавцом опциона и покупателем опциона, что даёт право покупателю купить, а продавцу продать ценные бумаги по заранее согласованной при заключении контракта цене (сделочная цена опциона), или право отказаться от сделки в течение или по окончанию указанного периода. Право выбора остаётся за покупателем опциона, заплатившим в момент заключения сделки премию или его цену. Опцион-колл представляет право плательщику купить ценные бумаги по заранее оговоренной цене или отказаться от сделки. Важным критерием классификации опционов является срок их исполнения. Отличительной характеристикой биржевых опционов является фиксированный конечный срок действия. Важно отметить, что хотя и опцион-колл, и опцион-пут могут быть и куплены, и проданы, они могут взаимно компенсировать друг друга. Если кто-либо покупает опцион-колл, то для того, чтобы закрыть опцион, он должен продавать также опцион-колл. Для покупателя системы биржевой торговли опционами даёт немало преимуществ: гарантируется высокая ликвидность контракта и его исполнения, а также отсутствует необходимость в проверке финансового положения контракта.

Таким образом, хеджирование (ограничение рынка с помощью сделки) покупкой опционного контракта увеличивает вариантность действий хеджера при одновременном снижение его рисков, связанных с поддержанием требуемого биржей размера обеспечения открытой позиции. Такая тактика становится единственно возможной при хеджировании намерений или вероятностных событий.

Безусловно, возможность спекулятивных действий при использовании опционов значительно повышаются. С точки зрения объёма биржевых операций спекулянты могут быть крупными и мелкими. Размеры спекуляции тесно связаны с движением биржевой цены. Спекулировать можно на динамике цены одного и тогоже фьючерского контракта (опциона), но можно спекулировать и на разнице цен контрактов, которые отличаются между собой стандартными параметрами: сроками исполнения, ценой исполнения. Можно спекулировать на разнице цен одинаковых контрактов на разных биржах, на разнице цен физического и фьючерского (опционного) рынка.

5.9. Форвардная и фьючерская торговля.

Одним из центральных звеньев современной рыночной экономики является рынок срочных контрактов. В России он представлен, прежде всего, фьючерской торговлей на Московской товарной и Московской центральной фондовой биржах. Механизм стабилизирования рыночной экономики позволяет производителям и потребителям различной продукции уменьшить ценовой риск реализации при потреблении товаров (или избежать его), экспортёрам и импортёрам – риск изменения валютных курсов, владельцам финансовых активов – риск падения их курсовой стоимости, заёмщикам и кредиторам – риск изменения процентной ставки.

Форвардный контракт – это соглашение между контрагентами и будущей поставке предмета контракта. Все условия сделки стороны оговаривают в момент заключения договора. Исполнения контракта происходит в соответствии с данными условиями в назначенные сроки.

Форвардный контракт – это твёрдая сделка, т.е. сделка, обязательная для исполнения. Предметом соглашения могут быть различные активы, например товары, акции, облигации, валюта и

т. д. Лицо, которое обязуется поставить соответствующий актив по контракту, отстаивает короткую позицию, т.е. создаёт форвардный контракт. Лицо, приобретающее актив по контракту, открывает длинную позицию, т.е. покупает контракт. Заключение контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов.

Форвардный контракт заключается, как правило, для реальной поставке или покупки соответствующего актива, в том числе для страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены. Он может заключаться также с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. В этом случае лицо, которое открывает длинную позицию, надеется на дальнейшей рост актива, лежащего в основе контракта. Лицо, открывающее короткую позицию, рассчитывает на понижение цены актива. Форвардный контракт – это контракт, заключаемый вне бирже.

Поскольку сделка, как правило, предполагает действительную поставку или покупку соответствующего актива, то контрагенты согласовывают удобные для них условия. Поэтому содержание форвардного контракта не может быть стандартным.

Фьючерсный контракт – это соглашение о будущей поставке предмета контракта, которое заключается на бирже.

От форвардного контракта он отличается некоторыми особенностями. Биржа сама разрабатывает его условия, которые являются стандартными для каждого конкретного вида актива. Биржа организует вторичный рынок данных контрактов с помощью дилеров, которым предписывает «делать рынок» по соответствующим контрактом, т.е. покупать и продавать их на постоянной основе. Таким образом. Инвестор уверен. Что всегда сможет купить или продать фьючерский контракт и в последующем ликвидировать с помощью оффсетной сделки. Это даёт определённое преимущество владельцу фьючерского контракта по сравнению с держателем форвардного контракта. Требуется, например, поставка некоторого товара и в ином количестве, и в ином месте, и в другое время, чем это предусмотрено фьючерсным контрактом на данный товар. Кроме того, на бирже может вообще отсутствовать фьючерсный контракт на актив, в котором заинтересованы контрагенты. В связи с этим заключение фьючерсных сделок, как правило, предполагает не реальную поставку (приемку) актива, а хеджирование (страхование) позиций контрагентов от неблагоприятной конъюнктуры или на разнице цен. Абсолютное большинство позиций инвесторам по фьючерсным контрактам ликвидируются ими в процессе действия контрактов с помощью оффсетных сделок, и только 2-5% контрактов в мировой практике заканчивается реальной поставкой активов.