В последние годы в условиях общего кризиса экономики, нехват­ки собственных финансовых ресурсов, дефицита бюджетных средств происходит сокращение инвестиций в экономику. Объем инвестиций за последние десять лет упал более чем на 50%. В 1993 году удельный вес инвестиций в ВВП составил 25,3%, в первом квартале 2001 года— 13,3%. При этом доля капиталовложений производственного характера в об­щем объеме инвестиций меньше половины (48,9%).

Инвестированные ресурсы зачастую используются неэффективно, и, как следствие, возникает проблема "долгостроев", задолженности по кредитам. Данная практика инвестирования ведет к расточительству финансовых ресурсов. Происходит связывание денежных средств, кото­рые могли бы быть направлены в более эффективные производства и проекты. Поэтому в данных условиях особую актуальность приобрета­ет проблема оценки инвестиционных проектов.

Современные методы оценки инвестиционного проекта предпола­гают всесторонность, объективность анализа, повышенные требования к расчетам.

Рассмотрим наиболее важные составляющие данной оценки:

=> порядок расчёта и оценки финансовых коэффициентов эф­фективности;

=> анализ движения наличных денег;

=> определение устойчивости проекта.

При оценке эффективности инвестиционных проектов следует раз­личать:

• коммерческую (финансовую) эффективность — выгоду с точ­ки зрения реализующего проект субъекта хозяйствования;

• бюджетную эффективность — финансовые последствия осу­ществления проекта для республиканского и (или) местного бюджета;

• экономическую эффективность — затраты и результаты, свя­занные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансо­вых интересов участников инвестиционного проекта.

Основу оценки инвестиционного проекта составляет такое поня­тие, как соизмерение затрат и результатов на его реализацию.

Общие инвестиционные расходы состоят из капитальных зат­рат и издержек под оборотные средства. В свою очередь капитальные затраты включают прединвестиционные расходы (издержки на мар­кетинговые исследования, разработку технико-экономического обо­снования и бизнес-плана, организацию производства), сметную сто­имость строительства (стоимость оборудования и строительно-мон­тажных работ).

Согласно Рекомендациям по разработке бизнес-планов инвестици­онных проектов, утвержденным 31.03.99 г. Министерством экономики Республики Беларусь, в качестве результата выступают чистая при­быль и амортизационные отчисления. Отнесение амортизационных от­числений к результатам вполне правомерно, так как в результате реали­зации проекта субъект хозяйствования получает, наряду с прибылью, и определенную сумму амортизационных отчислений для восстановления основного капитала, которым он раннее не располагал.

Существующие методы оценки эффективности инвестиций мож­но подразделить на 2 группы:

1. Простые, или статистические методы.

2. Методы дисконтирования.

К простым, или традиционным, показателям оценки инвестиций относятся коэффициент эффективности (рентабельность) и срок окупа­емости.

Коэффициент эффективности — это отношение среднегодовой суммы прибыли к сумме капиталовложений. Показатель отражает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в течение одного года плани­рования. На основании сравнения расчетной величины рентабельности со средним уровнем доходности по отрасли или нормативным проводится заключение о целесообразности реали­зации инвестиционного проекта.

Срок окупаемости — период возмещения инвестиций. В между­народной практике данный показатель определяется путем суммирова­ния доходов до тех пор, пока не будет получена сумма, равная объему инвестиций. В отечественной практике данный показатель рассчитыва­ется как отношение суммы инвестиций к среднегодовой величине при­были. Так как показатели прибыли в начале и в конце периода неодина­ковы, то происходит занижение срока окупаемости.

Проект считается приемлемым, если срок окупаемости удовлетворяет требованиям кредитора.

Недостатки традиционных показателей: не учитывается фактор времени, то есть изменение стоимости денег с учётом времени. Одинаковая величина денег сегодня и через определённый период времени имеют разную стоимость по причине обесценивания денег в результате инфляции, доходности капитала.

Для учёта временной стоимости денег используются дисконтированные критерии эффективности инвестиционного проекта.

Дисконтирование – это процесс приведения экономических показателей разных лет к сопоставимому по времени виду. Установление сегодняшнего эквивалента суммам, выплачиваемым в будущем, определяется как произведение будущих поступлений денег на коэффициент дисконтирования. Расчет коэффициента дисконтирования приве­ден ниже:

D = 1/(1+i)n,

где D — коэффициент дисконтирования;

I — дисконтная ставка;

n — продолжительность инвестирования.

В качестве дисконтной ставки могут выступать средняя депозит­ная или кредитная ставка, индивидуальная норма доходности с учетом инфляции и уровня риска, альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций, норма доходности по текущей хозяй­ственной деятельности.

Для оценки целесообразности проведения затрат в данный пери­од, чтобы получить выгоды в будущем, рассчитываются следующие дис­контированные показатели:

1. Чистый приведенный доход, который представляет собой разницу между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтиро­вания) будущих денежных потоков за весь период реализации бизнес-плана и суммой инвестируемых средств. Данный показатель должен быть положительным, в обратном случае инвестор не получит свои деньги обратно.

2. Индекс доходности (рентабельности) инвестиций — это от­ношение приведенного денежного потока к сумме инвестируемых средств. Его величина должна быть больше единицы,

3. Внутренняя норма рентабельности представляет собой ставку дисконтирования, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю.

4. Динамичный период окупаемости — срок, в течение которого результаты последовательного сложения дисконтированной чистой при­были сравняются с величиной инвестиций.

При рассмотрении альтернативных проектов, в том числе с разны­ми показателями эффективности по чистому приведенному доходу и внутренней норме рентабельности, необходимо отдавать предпочтение первому показателю, так как в данном случае получается больше (в аб­солютном значении) выгод от реализации проекта.

В случае финансирования за счет бюджетных средств, осуществ­ления государственной поддержки в обязательном порядке рассчитыва­ется бюджетная эффективность.

Выгода для бюджета представляет собой разницу между буду­щей величиной уплачиваемых налогов в результате реализации проекта и субсидиями (налоговые льготы, льгота по кредиту). Проект должен соответствовать экономическим приоритетам государства.

При финансировании проекта государством или (и) международ­ными финансовыми фондами определяется экономическая эффектив­ность. Предполагается рассчитывать эффективность инвестиций без учета обслуживания долга (выплаты процентов и погашения основного долга), так как данные затраты приводят не к использованию (расходу) денежных ресурсов, а только к их перераспределению. Кроме того, для определения выгод в целом для общества необходимо рассчитывать сле­дующие количественные показатели: создание дополнительных рабо­чих мест, увеличение объемов производства и, соответственно, умень­шение дефицита определенной продукции; рост доходов населения за счет увеличения занятости и снижения цен.