 в соответствии с квалификационными требованиями Федеральной комиссии разрабатывает учебные программы и планы, осуществляет подготовку руководителей и сотрудников организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, определяет квалификацию указанных лиц и выдает им квалификационные аттестаты.

Саморегулируемые организации призваны помочь государству в решении задач развития и совершенствования системы функционального регулирования рынка ценных бумаг; установлении правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг; осуществлении контроля и надзора за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг; защиты интересов владельцев ценных бумаг и клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами саморегулируемой организации; повышении стандартов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, включая стандарты профессиональной этики на рынке ценных бумаг; обеспечении условий профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Самой крупной и авторитетной саморегулируемой организацией профессиональных участников фондового рынка в России является Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР), объединяющая более 1000 членов.

Другой известной саморегулируемой организацией профессиональных участников фондового рынка является Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД).

Не смотря на усиление положительного влияния государства на российский рынок ценных бумаг, он еще остается крайне несовершенным. Сильнейший удар по нему был нанесен кризисом, поразившим нашу экономику.

АНАЛИЗ РЫНКА ОБЛАСТНЫХ КРАТКОСРОЧНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Рассмотрим на конкретном примере рынок государственных ценных бумаг. К государственным ценным бумагам относятся и облигации эмитируемые субъектами Федерации, т.е. Администрациями краев и областей.

В Челябинской области в 1997 году были выпущены областные краткосрочные облигации (ОКО). Объем эмиссии составил 50 млрд. рублей. Номинальная стоимость облигации составила 100 тыс. рублей. Облигации выпускаются 5-тью сериями: -А, -Б, -В. Все обязательства по размещению и погашению облигации несла администрация Челябинской области.

Выясним количественные и качественные параметры ОКО, проведем анализ доходности, сравнение ОКО с другими инструментами финансового рынка. Целью подобного анализа выяснить какую роль государство играет на фондовом рынке. Материалом для анализа будут служить результаты вторичных торгов по ОКО, которые проходили на ЮУФБ. Информацию предоставила Торгово-Промышленная Палата города Челябинска.

Наиболее важным направлением анализа рынка ОКО является сопоставление доходности ценной бумаги , как ее основного качественного показателя с темпами инфляции , которые очень значительно влияют на настроения потенциальных и уже существующих инвесторов , определяя реальную (за вычетом инфляции) доходность финансового инструмента. Аналогично очень важным в данном случае является возможность альтернативного инвестирования в другие ценные бумаги , поэтому необходимо сопоставить доходность ОКО с доходностью других финансовых инструментов. Прекрасным ориентиром здесь являются государственные краткосрочные облигации (ГКО). Так как 1997 год является докризисным (имеется ввиду кризис августа 1998 года), то сравнительный анализ ОКО и ГКО проведем с учетом времени, т.е. будем анализировать ОКО и ГКО по сотоянию на 1997 год. Поэтому и цены в работе даны в неденоминированных рублях.

Рассмотрим несколько различных вариантов доходности ценной бумаги :

1) Доходность к аукциону - характеризует эффективность операции инвестора, который приобрел ОКО на аукционе при первичном размещении по средневзвешенной цене, а затем продал их на вторичных торгах по цене закрытия. Доходность ОКО к аукциону рассчитывается по следующей формуле:

Д= [((Цт-Ца)/ Цт)*(365/До)]*100, где

Д - дохоность ОКО в % годовых;

Цт - цена закрытия, установленная на ОКО на данных торгах , в руб;

Ца - средневзвешенная аукционная цена ОКО на аукционе, в руб;

До - время , которое ОКО находилась в обращении, дни;

2) Доходность к погашению - характеризует эффективность инвестирования средств в ОКО, с учетом того, что инвестор приобрел ОКО на вторичных торгах или на аукционе и держит их до погашения. Доходность ОКО к погашению рассчитывается по следующей формуле :

Д= [((H-Цт)/ Цт)*(365/Дп)]*100, где

Д - доходность ОКО в % годовых;

H - номинал, руб;

Цт - средневзвешенная цена на аукционе или цена закрытия, установленная на ОКО на данных торгах , в руб;

Дп - дней до погашения ОКО этой серии, дни;

3) Доходность с налоговыми льготами. В связи с тем, что хоход по опрерация с ОКО не облагается налогами, расчетная доходность по ОКО увеличивается на условную ставку, которую инвесторы платят по опрерациям, связанными с их основной деятельностью. По ОКО в качестве налоговой льготы учитывается ставка налогооблажения комерческих банков - 35%. Поэтому доходность, расчитанная в двух предыдущих вариантах делится на величину равную 0,65.

Необходимо сказать, что в данной работе используется лишь чистая доходность , то есть те показатели , которые рассчитаны без учета налоговых льгот.

Реальная доходность ОКО рассчитывается с учетом инфляции , то есть необходимо от полученного по ценным бумагам дохода отнимать текущие показатели инфляции . Для этого необходимо определить методику оценки инфляции. Текущие показатели инфляции в России довольно широко публикуются средствами массовой информации , поэтому текущие недельные показатели по ней будут браться из аналитического еженедельника “Коммерсантъ”. [7]

Покупая ОКО на аукционе и продавая их на вторичных торгах , инвестор неизбежно оценивает тот уровень инфляции , который имел место за период обращения ценной бумаги и именно с инфляцией за период обращения сравнивается полученный доход. Методика расчета здесь довольно проста : еженедельные показатели инфляции перемножаются по формуле сложного процента . В случае , если в реальности остается небольшой хвостик из двух-трех дней , то из текущего показателя извлекается корень седьмой степени , а затем результат возводится в степень , равную количеству дней , в той неполной неделе , в течение которых ценная бумага находилась в обращении , затем результат перемножается со всеми остальными недельными показателями . Полученные показатели возводятся в степень , равную частному количества дней в году и времени , в течение которого облигации были в обороте . В общем виде формула имеет вид :

I = ((I1* .*Ik*((Ik+1)1/7)n)365/d)-1, где

I - годовая инфляция , в % годовых ,

I1 .Ik - текущие недельные показатели инфляции , в % в неделю ,

Ik+1 - уровень инфляции в неполную неделю , в % в неделю ,

n - количество дней в неполной неделе ,