Анализ эффективности вложения денежных в РКО можно разделить на анализ внутреннего управления портфелем облигаций и внешнего.

Внутреннее управление - это оценка изменения индекса портфеля в сравнении с индексом рынка.

Внешнее управление - это оценка изменения средневзвешенной доходности к погашению портфеля в сравнении со средневзвешенной доходностью к погашению рынка.

Таким образом, возникает задача сравнения управления портфелем облигаций относительно рынка путем построения некоторого показателя, который адекватно отражал бы динамику изменения портфеля в сравнении с динамикой изменения рынка.

Метод решения.

Предлагаются методики для решения поставленных задач путем построения следующих показателей:

1. Индекс портфеля и рынка (для оценки внутреннего управления).

Индекс строится следующим образом.

Для портфеля:

(1)

(1.1)

(1.2)

где:

значение индекса в момент t

коэффициент

стоимость портфеля по средневзвешенным ценам на момент закрытия торгов в момент t

сумма дополнительных вложений (извлечений) денежных средств в портфель в момент t, причем, если

дополнительные вложения

сумма изъятых денег

средневзвешенная цена i серии на момент закрытия торгов

количество бумаг i серии в портфеле

количество серий бумаг, обращающихся на рынке

Для рынка при расчете коэффициента и переменные будут иметь следующий смысл:

объем капитализации рынка по средневзвешенным ценам на момент t

сумма размещенных (погашенных) средств на аукционе

сумма размещенных средств на аукционе

сумма погашенных средств на аукционе

количество бумаг i серии, обращающихся на рынке

Данный индекс показывает, насколько эффективнее было внутреннее управление портфелем по сравнению с рыночной конъюктурой. Причем, если индекс портфеля меньше индекса рынка, то управление было неэффективным.

2. Эффективная норма доходности к погашению портфеля и рынка (для оценки внешнего управления).

Показатель строится следующим образом(2 метода):

В теории расчета применяется следующий метод:

(2)

где:

(2.1)

сумма i расходного платежа

сумма i доходного платежа

количество дней между i расходным и доходным платежами

эффективная норма доходности, которая и определяется из решения данного уравнения

количество расходных и доходных платежей

Уравнение (2) решается численными методами, причем решение единственно.

Из-за неудобства решения уравнения на практике обычно применяют другой метод нахождения :

(2.2)

где:

доходность к погашению i бумаги

количество i бумаги

дней до погашения i бумаги

рассчитывается следующим образом:

(2.3)

где:

цена покупки i бумаги в % от номинала (расходный платеж)

цена погашения в % от номинала (доходный платеж)

количество дней в году

дней до погашения i бумаги

Данный метод более удобен при расчетах и дает более быстрые результаты, вследствие чего он был применен при построении данного показателя.

Экономическая интерпретация метода.

Анализ с помощью методики построения индекса портфеля и рынка включает в себя следующие моменты:

Индекс построен таким образом, что он адекватно отражает управление портфелем и поведение рынка.

По построенному индексу можно определить доходность к приобретению портфеля и рынка, что бывает необходимым для сравнения вложений в РКО с другими инвестиционными операциями. Доходность к приобретению - это доходность на день расчета, которую можно получить при продаже портфеля облигаций.

Кроме того, можно оценить поведение рынка РКО в сравнении с другими рынками. Методика сравнения может быть различной и их построение требует учета специфики различных рынков.

Второй вид анализа - вычисление эффективной нормы доходности портфеля и рынка.

Предложенный метод отражает поведение рынка и доходность к погашению портфеля в текущий момент времени. Воздействовать на этот показатель можно путем добавления или извлечения денежных средств в портфель облигаций. При этом, эффективное внешнее управление напрямую зависит от объемов добавления/извлечения денежных средств и сложившейся конъюнктурой рынка в день проведения операций, т.е. другими словами, должно быть своевременное проведение данных операций.

Этот вид анализа можно применить также для эффективного распределения свободных ресурсов между различными инвестиционными рынками, оценивая и сравнивая доходности различных рынков и направляя свободные денежные средства на наиболее доходные секторы.

Экономическая интерпретация полученных результатов.