Оглавление

Мини-ситуация 18

Мини-ситуация 19

Мини-ситуация 20

Мини-ситуация 21

Мини-ситуация 22

Мини-ситуация 23

Мини-ситуация 38

Мини-ситуация 39

Мини-ситуация 40

Мини-ситуация 41

Список литературы

Мини-ситуация 18. Директор предприятия просит Вас, как финансового аналитика, проконсультировать его по вопросу привлечения капитала, т.е. определить средневзвешенную и предельную стоимость. Кроме того, если средневзвешенная стоимость привлечения капитала будет, по мнению директора, завышена, он просит указать способ ее снижения.

Стоимость привлечения капитала для финансирования деятельности компании

Средневзвешенная стоимость капитала определяется по формуле

WACC=SC*Rsc+DC*Rdc/SC+DC

WACC=1000*0.3+100*0.3+100*0.3+500*0.2+300*0.15/1000+100+100+500+300=0.2525

Вывод: предприятию необходимо использовать в первую очередь нераспределенную прибыль и амортизацию (как самый дешевый источник), затем облигационный займ и уже в последнюю очередь привилегированный акционный капитал и обыкновенный акционный капитал, так как они наиболее дорогие источники для использования.

Если, по мнению директора, средневзвешенная стоимость привлечения капитала будет завышена, то можно предложить выкупить часть обыкновенных акций. Например – 250, тогда средневзвешенная стоимость привлечения капитала будет:

WACC=1000*0.3+100*0.3+100*0.3+500*0.2+300*0.15-250*0,3/1000+100+100+500+300-250=0,2457

Как видно из результата расчетов средневзвешенная стоимость уменьшилась.

Мини-ситуация 19. Группа предпринимателей, изучив деятельность уже действующего на рынке предприятия, просит Вас, как эксперта в области финансов, определить, увеличится ли стоимость акций подобной компании, которую они хотят открыть, если диверсифицировать структуру ее капитала, т.е. получат ли собственники дополнительные выгоды от владения акциями.

Структура капитала предприятий

Диверсификация структуры капитала может быть предпринята путем выпуска акций на сумму 500 руб. и продажу облигаций на ту же сумму. Если на денежном рынке действует кредитная ставка 5%, то акционерам можно обещать следующую дивидендную доходность.

RL=20+500/500*(200-5) =35%

Поскольку средневзвешенная стоимость капитала останется прежней (20%) – это объективная величина.

Мини-ситуация 20. Предприниматели просят Вас определить стоимость фирм (мини-ситуация 19) через год без учета налогообложения прибыли, а затем с ее налогообложением, если ставка (TP) составляет 30%, а проценты по займу не облагаются налогом на прибыль. Дать рекомендации по структуре капитала.

Стоимость недиверсифицированного предприятия (VU) без учета налогообложения прибыли составит,

Стоимость диверсифицированного предприятия,

500+500=1000 руб.

С учетом налога на прибыль стоимость компаний составит:

Vu=1000*(1-0.3) =700 р.

VL=700+500´0.3 =850 р.

Вывод: диверсификация капитала (привлечение займа) без учета налогообложения не изменит стоимость фирмы, но если предприятие является плательщиком налога на прибыль, то диверсификация капитала полезна поскольку, это приведет к увеличению стоимости фирмы с 700 до 850 рублей.

Мини-ситуация 21. Наконец, предприниматели просят рассчитать стоимость диверсифицированной и недиверсифицированной компании (мини-ситуации 19, 20) с учетом не только налога на прибыль, но на личный доход от владения акциями (ставка (TSC) 20%) и облигациями (ставка (TDC) 44%). Дать рекомендации по структуре капитала.

Стоимость фирм определим следующим образом:

Vu=1000´(1-0,3)´(1-0,2)=560 руб.;

VL=560+500´(1-(1-0,3)´(1-0,2)/(1-0,44))=560 руб.

Вывод: В условиях налогообложения прибыли дивидендов и процентов по займу в данном случае диверсификация капитала не имеет значения, поскольку стоимость фирмы остается одинаковой.

Мини-ситуация 22. После того, как предприниматели получили от Вас исчерпывающие ответы по структуре капитала и ее влиянию на стоимость компании (мини-ситуации 19-21), они просят дополнительно определить влияние финансового левериджа (dDC) на стоимость фирм при его значениях 0,25 и 0,75. Дать рекомендации по структуре капитала.

Долю заемного капитала в общем, капитале компании: