Вне зависимости от метода расчета фондовые индексы считаются не по всем акциям, а по наиболее представительным. Так, в индексе Доу-Джонса (имеется в виду промышленный индекс Доу-Джонса DJIA) - 30 акций, в немецком индексе DAX – тоже 30, в английском “Футси” (FT-SE 100) – 100, французском “КАК” (САС) – 40 и т.д.

О том, как может меняться рынок, свидетельствуют следующие цифры. Индекс Российской торговой системы, доходивший до 500 пунктов в 1997 г. после августовского финансового кризиса 1998 г. осенью упал до 50 пунктов. Даже к концу 2000 г. он был в два раза ниже предкризисного максимума.

2.7. Механизм торговли на фондовой бирже

Общим в них было лишь наличие торгового зала и заключение сделки в строго определенном месте зала путем открытого выкрика (open outcry). На многих биржах существовало деление членов по выполняемым ими функциям, отчасти сохранившееся до настоящего времени. Если использовать английскую терминологию, то это брокер и дилер. Брокер – член биржи, имеющий право выполнять поручения клиентов, но не имеющий права работать за собственный счет. Дилер, соответственно, наоборот, работает только за собственный счет. Так на старой Лондонской фондовой бирже (до 1986 г.) выделялось два типа членов: брокеры и джобберы (последние как раз и выступали в роли дилеров). На Нью-Йоркской фондовой бирже выделялось и выделяется в настоящее время четыре вида членов. В настоящее время на многих биржах, где существовало это деление, оно отменено, и члены биржи имеют право работать и как брокер, и как дилер.

На биржу поступает несколько видов приказов (заявок, поручений). Заявки различаются прежде всего по направлению: купить или продать. Второй важнейший признак заявки – цена, по которой надлежит исполнить сделку. По этому признаку заявки делятся на рыночные и лимитные. В первых не оговаривается цена, по которой надлежит исполнить сделку, предполагается, что она совершается по текущей рыночной цене. Во вторых указывается предельная (лимитная) цена, по которой можно совершить сделку, т.е. купить не дороже, продать не дешевле какой-то величины.

Третье условие заявки – срок исполнения. Заявка может действовать в течение дня. В этом случае если она не исполнена, то автоматически аннулируется. Заявка может подаваться на определенный срок, длительность которого определяется правилами биржи.

Возможны и более сложные заявки, типа “пороговых” (или “стоп-лос”). В этом случае члену биржи предписано продать или купить ценные бумаги при достижении их цены какого-то уровня.

Могут применяться также дополнительные условия, типа “продать/купить по цене открытия/закрытия”, “продать все или отменить” и т.п. Возможность включения различных условий определяется правилами биржи.

Простейшая схема организации торговли на фондовой бирже – это простой аукцион. Механизм его проведения одинаков что для фондовой биржи, что для аукциона по продаже антиквариата. На торги выставляются определенные бумаги, и служащий биржи оглашает их наименование, количество и стартовую цену. Находящиеся в зале члены биржи выкрикивают свою цену (или подают определенный знак). Тот, кто назвал наивысшую цену, получает данные ценные бумаги. Подобный механизм торговли использовался при незначительном количестве заключаемых сделок.

При большом потоке заявок на покупку или продажу реализуется так называемый двойной аукцион, когда в определении цены участвуют одновременно и покупатели, и продавцы.

Двойной аукцион может иметь форму залпового рынка (его еще называют онкольный аукцион), либо непрерывного двойного аукциона. Залповый вариант используется на многих биржах при определении цены открытия или при торговле относительно неликвидными ценными бумагами, по которым поступает мало заявок. Заявки (приказы) заранее поступают на биржу к торговой сессии. В определенный момент времени определяется единая цена (курс), которая обеспечивает наибольший оборот.

Непрерывный двойной аукцион применяется при торговле высоколиквидными ценными бумагами, когда постоянно поступают заявки на их покупку и продажу, когда много покупателей и продавцов. Классический пример непрерывного двойного аукциона – торговля акциями в торговом зале Нью-Йоркской фондовой биржи.

Схема непрерывного двойного аукциона реализована и в торговых системах большинства современных фондовых бирж. Начиная с 80-х годов происходит постепенный переход от традиционной голосовой торговле в зале к торговле с помощью компьютеров. В 1986-1988 гг. закрылись торговые залы Лондонской фондовой и Парижской фондовой бирж. В 90-е годы на компьютерную торговлю перешли практически все фондовые биржи мира. “Открытый выкрик” как основной способ торговли сохранился лишь на Нью-Йоркской фондовой бирже. До 1999 г. голосовые торги осуществлялись и на Токийской фондовой бирже по акциям крупнейших эмитентов. Голосовые торги в зале все еще производятся на Франкфуртской бирже, но их роль ничтожно мала – основная часть сделок совершается в компьютерной системе Xetra.

Крупнейшие российские биржи изначально ориентировались на электронную торговлю и создали современные системы, по своему техническому уровню не уступающие лучшим зарубежным образцам. Так, за основу торговой системы ММВБ была взята австралийская разработка, которая на протяжении многих лет значительно усовершенствовалась и в настоящее время может считаться российской. Принцип работы этой системы в общих чертах следующий. Члены биржи имеют удаленный допуск через персональные компьтеры к основному компьютеру ММВБ и через них передают заявки клиентов на куплю-продажу ценных бумаг. Компьютер автоматически исполняет эти заявки исходя из указанных ценовых условий. Таким образом, мы видим, что здесь действует принцип непрерывного двойного аукциона. Повторим, что в настоящее время такая схема реализована на большинстве бирж развитых стран.

Принципы работы Российской торговой системы (РТС) иные, хотя это тоже компьтерная система. В основу торговой системы РТС была положена американская торговая система НАСДАК, точнее, ее подсистема PORTAL. Аналогичная НАСДАК система действует на Лондонской фондовой бирже с 1986 г. В ее основе лежит ввод котировок (в отличие от ввода приказов в других системах). Что это означает? Каждая ценная бумага, допускаемая к торговле, должна иметь не меньше двух (а по некоторым бумагам и больше) так называемых маркет-мэйкеров – членов биржи, обязанных постоянно котировать данную ценную бумагу, т.е. постоянно называть цены покупки и продажи данных бумаг и совершать сделки по этим ценам. Маркет-мэйкеры помещают свои котировки через удаленные терминалы на центральный компьютер биржи. Эта информация доступна всем остальным участникам рынка, которые, глядя на экраны компьютеров, имеют возможность выбрать наилучшую котировку. Далее, связавшись с соответствующим маркет-мэйкером, можно заключить сделку купли-продажи. В НАСДАК и на Лондонской фондовой бирже их электронные системы исполняют небольшие заявки автоматически, т.е. связываться с маркет-мэйкером не требуется. Машина сама списывает ценные бумаги или деньги со счета-депо или денежного счета маркет-мэйкеров, предлагающих лучшие цены (соответственно, на продажу и покупку).