СТЕРИЛИЗАЦИЯ

Существует способ отделить друг от друга мероприятия, проводимые в рамках внутренней денежно-кредитной политики и механизмы валютной интервенции на внешних валютных рынках. Этот метод, получивший название "стерилизация", состоит в совмещении каждой продажи активов, деноминированных в иностранной валюте, на внешнем валютном рынке с равной по величине закупкой на открытом рынке ценных бумаг внутри страны и , соответственно, совмещение каждой закупки на внешнем рынке с равной по величине продаже на рынке внутреннем. Хотя стерилизация позволяет изолировать и исключить влияние операций на валютном рынке от денежно-кредитных мероприятий внутреннего характера, ее воздействие на состояние обменных валютных курсов вкупе с валютной интервенцией не очень велико - по крайней мере, существенно меньше, чем то обеспечивает валютная интервенция сама по себе.

Экономисты расходятся во взглядах относительно влияния стерилизованной интервенции на экономическую систему, рассматриваемую на долгосрочных временных интервалах,- будет ли обеспеченно хотя бы небольшое влияние подобных мероприятий или никакие последствия от проведения их экономической системе не грозят? В одном они солидарны: стерилизация как экономический инструмент, обеспечивающий исключение взаимовлияния операций на внешнем валютном рынке и количества денег, находящихся в обращении на внутреннем рынке, весьма не простое и тонкое дело.

Переход к управляемому флоатингу

С 1973 года мировая валютная система , отказавшись от фиксированных валютных курсов , перешла к управляемому флоатингу , то есть системе гибких валютных курсов с ограниченным вмешательством государства .

Одним из важнейших факторов этой системы является теория Паритета покупательной способности , которая утверждает , что валютный курс всегда меняется ровно настолько , насколько это необходимо для того , чтобы компенсировать разницу в динамике уровня цен в разных странах . А паритет есть результат сопоставления количества тех благ , которые можно приобрести на национальных рынках стран , чьи валюты сравниваются .

На примете это можно показать так . Сравним потребительские корзины США и России . Если , скажем , в России такая корзина стоит 450000 рублей , а в США 100 долларов , то поделив 450 т.р. на 100 долл. мы получим , что цена 1 доллара должна быть равна 4500 рублей . Теперь ясно , что если , предположим , в России цены вырастут в 3 раза , а в США останутся неизменными , то при прочих равных условиях обменный курс доллара к рублю утроится .

Мировая практика показывает , что теория ППС лучше действует в долгосрочном периоде , чем при месячном или годовом анализе . Потому что этот способ дает только приблизительную величину для установления валютных курсов . Так как последние могут колебаться под влиянием необозримого множества причин далеко отклоняясь от паритета покупательной способности .

Среди краткосросрочных факторов наиболее значительны для динамики валютных курсов переливы капитала . Капитал бежит из той страны , где наметилась тенденция к удешевлению национальной валюты , и устремляется туда , где есть надежда на ее удорожание .

Вмешательство государства в систему валютных курсов

В условиях гибких валютных курсов государство , в лице центральных банков , также проводит интервенции на валютных рынках как и при системе фиксированных курсов ( собственно отсюда и взялось название управляемый флоатинг ).

Центральный банк продает или покупает валюту , чтобы влиять на ее курс ( смотри выше ) или покрывает разницу между спросом и предложением , чтобы оставить его на прежнем уровне . Это методы прямого воздействия .

Однако , когда отток капитала становится очень большим , валютные резервы центрального банка , в случае его стремления поддержать стабильный курс национальной валюты , быстро истощаются . Тогда ЦБ может применить косвенные меры воздействия на валютный курс , основными из которых являются изменение резервной нормы и учетной ставки .

Резервная норма - часть банковских депозитов , которые коммерческие банки не имеют права использовать для осуществления своих операций . Регулируя ее государство увеличивает или уменьшает совокупную денежную массу в стране , что , в свою очередь , уменьшает или повышает валютный курс .

Пример . Предположим , что депозиты коммерческого банка составляют 100000 долларов , а центральный банк принял решение об увеличении резервной нормы с 20 до 40 % . Выполняя решение центробанка , коммерческий банк вынужден уменьшить кредитную эмиссию . Из 100000 долл. , при норме 20% , коммерческий банк мог выдать ссуды на сумму 500000 долл. (так как расчеты показывают , что при резерве 20% каждый реальный доллар превращается в 5 “кредитных“ [2]) . При резерве в 40% эмиссия кредитных денег сокращается в 2 раза . Кроме этого , увеличение резервной нормы заставит коммерческий банк сократить текущие счета и направить часть средств для увеличения резервов .

Это вызовет рост процентов по кредитам и , как следствие , уменьшение денежной массы в стране и увеличение курса национальной валюты . Соответственно , когда ЦБ снижает резервную норму - это увеличивает денежную массу и понижает курс нац. валюты .

Аналогично действует механизм изменения учетной ставки . Учетная ставка - это процент по ссудам , которые представляет центральный банк коммерческим банкам . Ее рост снижает желание коммерческих банков получить кредиты и тем уменьшает денежное предложение в стране , а понижение - увеличивает и то , и , соответственно , другое .

Чтобы лучше понять , как государство влияет на валютный курс в условиях управляемого флоатинга , рассмотрим , какие действия Центральный банк России предпринимает для укрепления позиций рубля на финансовом рынке .

Основное внимание участников российского финансового рынка направлено на наиболее ликвидные и наименее подверженные инфляции активы, в первую очередь на валюту. При отсутствии достойных альтернатив вложений средств как следствие резко возросли объемы операций на ММВБ, наметилась ярко выраженная тенденция ускоренного темпа роста курса доллара. Высокая доходность валютных операций привлекает часть финансовых ресурсов с рынка ГКО на валютные торги. Что, в свою очередь, еще больше усугубляет позиции рубля. В этой ситуации руководством Центрального банка России проведен ряд мер по укреплению ослабевшей национальной валюты:

1 С 6 января повышена ставка рефинансирования ЦБР на 20 пунктов до 200% процентов годовых. С 19 января Московский городской банк увеличил процентные ставки по вкладам. Следует ожидать повышения процентных ставок во всех секторах финансового рынка.

2. Совет директоров Сбербанка РФ принял 12 января решение об изменении с 1 февраля 1995 года процентных ставок по вкладам населения и сберегательным сертификатам. Годовые ставки по срочным вкладам, в том числе спецсчета по компенсации и обмену составят 80 процентов; по целевым вкладам на детей и накопительные - 160 процентов. По срочным депозитам /не менее 100 тысяч рублей/ годовые ставки составят: 3 месяца - 90 процентов, 6 и 12 месяцев - 100.