Сценарии будущего Задуманные в Европе небезупречены. Причем серьезные опасности подстерегают Европу при любом развитии событий. Если создание ЭВС состоится в срок, перспектива того, что состав участников окажется расширенным, вызывает опасения в слабости будущей европейской валюты. Слабый евро приведет к прямым потерям, которые понесут страны с сильной валютой. Европейские финансовые рынки, включая рынок государственных облигаций, не станут привлекательными для инвесторов, может даже произойти отток средств из Европы в связи с понижением ее кредитоспособности. Однако, по оценкам журнала “Экономист”, евро, несмотря на сомнения многих скептиков, будет сильной валютой. И связано это с проблемой валютных резервов.

В конце 1996 года суммарные валютные резервы стран ЕС составляли 403 млрд. долларов (без Греции, Великобритании, Дании и Швеции -- 311 млрд. долларов), что больше, чем у США и Японии вместе взятых. Курс доллар/евро будет зависеть, в частности, от того, как изменятся структура и размеры валютных резервов стран-участниц. После создания ЭВС у европейских центробанков сократится потребность в таких огромных суммах резервов. Во-первых, исчезнет необходимость защиты национальных валют от атак спекулянтов и удержания колебаний курсов в требуемых пределах, как сейчас того требует существование ЕВМ. Во-вторых, вся торговля между странами - членами ЭВС будет осуществляться в евро. В-третьих, резервы, деноминированные в валютах стран-членов, автоматически будут переведены в евро. Оставшаяся часть резервов, из которых до 90% будет приходиться на американские доллары, окажется явно чрезмерной. Таким образом, неизбежно как абсолютное сокращение валютных резервов, так и их диверсификация за счет увеличения доли иены и других валют. Огромное количество американской валюты будет выброшено на рынок, и доллар подешевеет относительно евро. Изменение структуры валютных резервов других стран также усилит это воздействие. Международный спрос на евро в течение первого десятилетия после его создания оценивается аналитиками банка “Джи. Пи. Морган” в 600 млрд. долларов. Однако сильный евро может подорвать конкурентоспособность европейских товаров. Дефляционные тенденции могут негативно отразиться на темпах экономического роста и увеличить безработицу.

Кроме того, денежная политика ЕЦБ на первых порах будет сверхжесткой - с целью поддержать высокую репутацию европейской валюты. Это может вызвать необходимость компенсации в виде смягчения фискальной политики. Такое сочетание денежной и фискальной политики в точности повторит ситуацию в США в первой половине 80-х годов, которая привела к росту доллара и резкому увеличению государственного долга. Сочетание же жесткой денежной и жесткой фискальной политики чревато затяжным спадом, который усугубит отставание Европы от своих стратегических конкурентов. Дефляционное давление будет следствием не только удорожания евро к доллару. По данным Карла Гана, бывшего президента компании “Вольксваген”, цены одного и того же товара сейчас колеблются в Европе в пределах 20-25%. После перехода на евро цены почти мгновенно будут гармонизированы, причем по нижнему уровню, что вызовет колоссальный дефляционный эффект. При этом различия в издержках на рабочую силу останутся практически теми же. Это приведет к падению средней рентабельности производства и усилит угрозу спада.

Многие аналитики полагают, что отложить переход к евро равносильно тому, чтобы вообще отказаться от его создания. В некоторых странах, включая Германию, возможен приход к власти левых правительств, что в корне изменит политическую ситуацию. Денежная политика левых органически плохо совместима с переходом к единой валюте, и приоритет сместится в сторону социальных вопросов. Интеграция же Европы в социальной сфере на порядок сложнее и может рассматриваться лишь как долгосрочная стратегическая цель.

Отказ от проекта не будет означать, что статус-кво сохранился. По прогнозам аналитиков “Дресднербанк”, в результате значительно вырастет курс немецкой марки, а курсы других европейских валют могут надолго выйти из узкого коридора колебаний вокруг марки. Снова вырастет разрыв в процентных ставках между странами. Однако только Германия может рассчитывать на серьезный интерес инвесторов. Финансово-экономическая гомогенность стран, движение к которой дается с таким трудом, будет разрушена, и проект единой валюты может быть похоронен окончательно. Несмотря на большой риск, всегда связанный с осуществлением проектов таких масштабов, долгосрочный эффект от создания экономического и валютного союза с единой валютой реализации может окупить все издержки. Да и динамичность развития конкурентов вынуждает рисковать. Теперь судьба евро всецело зависит от политической воли европейской элиты.

Как повлияет Европейский экономический и валютный союз (ЕВС) на весь остальной мир? Как повлияет создание ЕВС на мировую торговлю и мировое соотношение валют? На этот счет уже существует множество самых диких догадок. Дэвид Ширрефф консультирует экспертов журнала “Евроманей”, а его мнение считается в Европе одним из самых авторитетных.

Самое популярное заблуждение наших дней, состоящее в том, что Европейский Центральный Банк будет отличаться более жесткой политикой, нежели "Бундесбанк", дает питательную почву для опасений, что дальнейшее экономическое развитие Европы существенно замедлится и единый агрегат европейских стран, слабея сам, будет пользоваться слабой валютой - евро. Рост вероятности вступления в ЕВС Италии и Испании подливает масла в огонь этих опасений. "Если рассматривать достаточно длительный период, то евро скорее всего, окажется слабой валютой, - говорит Джон Шепперд, главный экономист из "Ямаичи Интернешнл" в Лондоне. - Но в течение некоторого короткого времени Европейский Центробанк сможет поддержать евро для укрепления своей кредитоспособности". Дойч-марка, поскольку она является главной валютой Европы, но не столь сильной, как доллар или йена, проявляет в некоторых случаях тенденцию к искусственному повышению, замечает Кеннет Куртис, старший экономист из отдела немецких банков при "Азия Пасифик". Поскольку евро будет иметь более широкую резервную базу, нежели дойч-марка, то эта валюта "не будет вести себя подобно дойч-марке"

Ключ к будущему поведению Европейского Центробанка (ЕЦБ) лежит в сравнении Соединенных Штатов как торгового блока и внешней торговли блока ЕВС. Патрик Артус, главный экономист из "Касси д"Экуте Консигнасьон" в Париже, замечает, что высокая пропорция (между 45 и 70 процентами) внешней торговли стран ЕВС относится к торговле между самими членами ЕВС. В зависимости от того, сколько стран вступит в ЕВС, величина внешнего экспорта этих стран за пределы блока ЕВС окажется менее 11 процентов их совместного ВНП. Экспорт США насчитывает около 10 процентов от ВНП. Таким образом, утверждает Артус, пока "Бундесбанк" заинтересован во внешнеторговой прочности дойч-марки, ЕЦБ будет питать к ней меньший интерес и, скорее всего, будет вести себя подобно американскому Федеральному резервному банку, заботясь о стабильности внутренних цен, но совершено равнодушно относясь к внешне-торговому обменному курсу.