Анализ инвестиционных проектов
Таблица L
Индекс возможных потерь показывает величину относительных потерь, если исполнение проекта отложено на год. Наименьшие потери при этом будут по проекту А, затем, соответственно, по проектам D, C, B. Таким образом, портфель первого года должен включить проекты В и С в полном объеме, а также часть проекта D; оставшуюся часть проекта D и проект А следует включить в портфель второго года (см. табл. 13).
| Проект | Величина инвестиций | Часть инвестиций, включаемая в портфель, % | NPV |
| а) инвестиции в году 0 | |||
| В | 20 | 100 | 2,68 |
| С | 40 | 100 | 4,82 |
| D | 10 | 67=10/15 | 0,92=1,37×0,67 |
| Всего | 70 | 8,42 | |
| б) инвестиции в году 1 | |||
| D | 5 | 33 | 0,41=1,25× 0,33 |
| A | 30 | 100 | 2,28=2,51×0,9091 |
| Всего | 35 | 2,69 |
Таблица M
Суммарный NPV при таком формировании портфелей за два года составит 11,11 млн руб. (8,42 + 2,69), а общие потери составят 0,27 млн руб. (2,51 + 2,68 + 4,82 +1,37 -11,11) и будут минимальны по сравнению с другими вариантами формирования портфелей.
§ 3. Оптимизация в условиях реинвестирования доходов
Рассмотренными в предыдущих разделах примерами, естественно, не исчерпывается множество ситуаций, когда приходится принимать во внимание различные ограничения; кроме того, понятно, что далеко не каждая ситуация, встречающаяся на практике, может быть описана достаточно строгими аналитическими зависимостями. Также очевидным является факт, что любая подобная формализация всегда сопровождается некоторыми условностями и дополнительными ограничениями, осложняющими использование рассмотренных критериев. Приведем еще один пример, показывающий, что традиционные рекомендации, в частности, в отношении критерия РI не всегда оправданны.
Пример O
Предприятие имеет возможность инвестировать ежегодно не более 20 млн руб. Кроме того, все доходы от дополнительно реализованных инвестиционных проектов могут использоваться для целей инвестирования. На момент анализа являются доступными следующие независимые проекты (см. табл. 14).
| Проект | Год 0 | Год 1 | Год 2 |
| А | -20 | 25 | 7 |
| В | -15 | 4 | 30 |
| С | -5 | 8 | 8 |
| D | - | -45 | 69 |
Таблица N
Необходимо составить инвестиционный портфель, если цена источников финансирования равна 12%. Прежде чем приступить к формированию портфеля, следует рассчитать значения критериев NPV и РI для каждого проекта при цене капитала, СС = 12% (см. табл. 15).
| Проект | NPV | РI |
| А | 7,9 | 1,40 |
| В | 12,5 | 1,83 |
| С | 8,5 | 2,70 |
| D | 15,6 | 1,37 |
Таблица O
Следует отметить, что критерий PI в данном случае рассчитывается как отношение приведенных стоимостей денежных притоков (IF) и денежных оттоков (OF), причем расчет ведется на конец года 0. В частности, для проекта D:
PV IF = 69/(1+0,12)2=55,0 млн руб., PV OF = 45/(1+0,12) = 40,1 млн руб. Таким образом, РI проекта D составляет 1,37.
По критерию NPV все проекты являются приемлемыми. Критерий РI дает возможность ранжировать их по степени предпочтительности: С, В, А, D. Что касается составления портфеля капиталовложений, то число вариантов здесь ограничено.
Скачать реферат
