Вопрос заключается в следующем: будет ли эффективна политика «количественного смягчения» на фоне почти нулевой процентной ставки и сможет ли она вернуть экономику к жизни и сломить дефляционный тренд на этот раз? Сегодня ситуация осложняется тем, что весь мир находится в дефляционном этапе.

Сотни миллиардов долларов, которые печатаются в последние месяцы в США и вливаются в финансовую систему пока что ведущей экономики мира, как уже много раз говорилось, имеют очень мощный инфляционный потенциал в дальнейшем. Однако в настоящий момент они не оказывают сколько-нибудь серьезного эффекта на реальную экономику: эти деньги буквально уничтожаются в процессе девальвации, списания активов и падения стоимости того пузыря, который был раздут в недвижимости.

Стоит отметить, что за всеми заявлениями о стабилизации финансовой системы и поддержке японских компаний как-то забывается тот факт, что практически все рецессии, которые испытала японская экономика в последние годы, проходили на фоне общемирового замедления и, соответственно, снижения потребления экспортной продукции. Япония в своем экономическом развитии полагалась на внешний спрос с начала периода Мейдзи (1868 г.), когда страна стала открытой для внешнего мира.

Высказываются мнения, что, мол, сильные котировки национальной валюты сами по себе загнали сегодня японскую экономику в рецессию и что Япония, которая до сих пор очень серьезно зависела от экспорта своей продукции, даже и без мирового финансового кризиса здорово «попала», потому что дорогая иена убивает экспортную отрасль.

Однако здесь смешиваются причина и следствия: котировки иены, которая вплоть до прошлого года рассматривалась как один из основных источников торговли на валютном рынке, выросли не сами по себе, а именно в результате нынешнего кризиса и панического бегства инвесторов от риска в 2008 году.

А оно вполне может продолжиться в случае дальнейшего обесценивания финансовых активов и развития дефляции. По ряду прогнозов котировки иены в 2009–2010 годах могут продолжить свое укрепление вплоть до уровня 50–60 иен за доллар. Подобное движение иены, конечно, с одной стороны, снизит импортные цены и увеличит покупательную способность японцев, но при этом такое укрепление будет равнозначно «сеппуку» (или харакири) для экспортеров страны.

3.2 Последствия кризиса на финансовую сферу страны

Если сравнить тот пузырь в секторе недвижимости, который был создан и затем лопнул в Японии, и ситуацию в США, то в плане цен на жилье и уровней фондового рынка по отношению к ВВП страны и реальным доходам населения финансовый катаклизм в Стране восходящего солнца пока что намного превосходит нынешние американские проблемы. Уровни сбережений японцев в 1981 году достигали 18%. Индекс Nikkei 225 в конце 1989 года взлетел до отметки в 38915 пунктов. Цена на недвижимость в отдельных престижных районах Токио доходила до 1,5 млн. иен за квадратный метр.

Для сравнения отметим, что 19 лет спустя, в октябре 2008, Nikkei 225 опустился ниже отметки в 7000 пунктов (в начале 2009, он чуть выше 9000 пунктов).

Цены на недвижимость в Токио на конец 2007 года составляли примерно 740 тысяч иен за квадратный метр. Судя по последней динамике, в этом году они могут опуститься до уровня 2005 года, когда цена одного квадратного метра в Токио составляла 500 тысяч иен. При этом на начало 2008 года уровень сбережений японцев снизился до 2,2%.

Таким образом, несмотря на все действия Банка Японии, включая политику нулевых процентных ставок и «количественного смягчения», ни цены на недвижимость, ни фондовый рынок Японии спустя 20 лет после достижения своих максимумов не только не смогли восстановиться до прежних уровней, но и продолжают свое снижение. Печатание денег, накачивание ими финансовой системы страны и поддержка зомби-компаний, которые фактически не подают признаков жизни в результате использования собственной же опрометчивой модели ведения бизнеса и сокрытия убытков, до сегодняшнего дня не смогли поставить Японию на прочные рельсы оздоровления экономики.

Страна восходящего солнца собственными руками создала свой цикл бума и спада, надув пузырь в секторе недвижимости. Стагнация в экономике в отдельные периоды начала отступать, сменяясь более быстрыми темпами роста ВВП и небольшим повышением темпов инфляции (конец 1990-х, 2006–2008 гг.), не из-за действий Банка Японии и его политики «количественного смягчения», а благодаря растущему объему японского экспорта в условиях бурно развивавшейся мировой экономики (плюс влияние роста цен на нефть на инфляцию). Слабые котировки иены, которую использовали в качестве одного из основных источников финансирования операций carry trade на валютном рынке, играли на руку экспортерам, повышая конкурентоспособность японской продукции. Замедление глобальной экономики выявляет слабые места в экономиках отдельных государств. Главный мировой потребитель товаров, услуг и энергоносителей — США — вошел в фазу резкого спада, и в результате сегодня странам, которые полагались в своем развитии на экспорт, будь то Китай, Япония или Южная Корея, приходится в срочном порядке делать основной упор на внутреннее потребление.

К сожалению, человечество в экономическом развитии общества пока никак не может выбраться из парадигмы «бум-спад». Все ускоряющиеся фазы развития в последние годы проходят на фоне закачивания денег в какой-либо отдельный сегмент экономики, будь то недвижимость или интернет-компании. Образуется пузырь с завышенными ценами на отдельный актив, и рано или поздно этот пузырь лопается. Действия мировых центробанков по снижению процентной ставки вплоть до нуля, проведение политики quantitative easing, поддержка сектора недвижимости — все это отчаянные попытки поддержать очередной пузырь, который уже лопнул.

В настоящий момент дефляция захлестнула мировую экономику, и чем дальше, тем больше будет сравнений с «потерянными» 1990-ми годами в Японии, когда темпы роста экономики едва превышали 1% и переоцененные активы снижались до более или менее равновесного состояния. И так — пока не будет создан новый пузырь. Но, как показывает история, дважды в одном и том же секторе пузырь создать не получится.

3.3 Устойчивость японской экономики относительно внешних шоков

Рецессия в Японии может показать более высокую устойчивость ее экономики по сравнению с США и Европой. ВВП "страны восходящего солнца" сократится существенно меньше, чем аналогичный показатель ЕС и США. Последние два десятилетия рост ВВП в Японии был не очень быстрым, что вместе с низким уровнем задолженности компаний и потребителей привело к созданию стабильной экономики, утверждают эксперты. Японские банки располагают достаточными резервами капитала и все еще могут позволить себе выдавать кредиты, эффективность работы производителей экспортной продукции, например, Toyota Motor, значительно выросла, а объемы частных сбережений остаются высокими и помогут поддержать уровень потребительских расходов во время спада. Так, норма сбережений в Японии в 2009 году ВВП Японии уменьшится на 0,1%, при этом валовой внутренний продукт США сократится на 0,9%, а еврозоны - на 0,5%, прогнозирует Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР). Сравнительное здоровье японской экономики связано с негативным опытом прошлого. После бума 20 лет Япония почти десятилетие боролась с затяжными экономическими проблемами. За 9 лет фондовый индекс Nikkei 225 потерял 67% стоимости, цены на землю и недвижимость сократилась наполовину, а рост проблемных кредитов поставил многие банки на грань коллапса. К 2001 году многие задавались вопросом, может ли Япония быть конкурентоспособной в принципе. Воспользовавшись собственным плачевным опытом, японские компании уменьшили зависимость от заемного капитала. Объемы депозитов японских банков на треть превышают их кредиты. Финансовые компании Японии отказались от рискованных инвестиций. В условиях обесценения акций на фондовых рынках мира и роста курса иены японские корпорации втрое увеличили расходы на поглощение иностранных компаний по сравнению с прошлым годом, закрепляя свое присутствие во многих странах. Все эти положительные моменты не помогли Японии избежать рецессии, поскольку ее зависимость от экспорта в Европу и США слишком велика. Однако аналитики уверены, что спад в японской экономике не будет ни особо глубоким, ни слишком длительным, ни отягощенным дополнительными трудностями.