Помимо высоких темпов прироста нефтедобычи, Сибнефть также отличается от других представителей нефтяной отрасли своими показателями эффективности производственной деятельности: одни из самых низких показателей себестоимости добычи, самая низкая эффективная ставка налогообложения. Компанию отличают не только высокие финансовые показатели, но и неслыханная щедрость по отношению к акционерам. Так, по итогам работы за последние два года компания выплатила своим владельцам более $2 млрд в виде дивидендов, что значительно выше официально заявленных 15% от чистой прибыли.

Для оценки финансовых показателей следует учесть эффективность работы менеджмента Сибнефти. Сибнефть занимает первое место в отрасли по себестоимости добычи нефти ($1.8 за баррель), что намного ниже, чем у конкурентов (ЛУКОЙЛ - около $2.6 за баррель). Менеджменту компании удается контролировать операционные и коммерческие расходы. Так, по итогам работы за первое полугодие 2004 года, расходы на тонну добычи практически не изменились, несмотря на повышение тарифов. Мы полагаем, что менеджмент сможет и в дальнейшем сдерживать расходы, поэтому операционные и коммерческие расходы будут увеличиваться пропорционально росту добычи.

Приведенная стоимость денежных потоков Сибнефти (млн долл.)

По нашей оценке, рост свободного остаточного денежного потока с 2010 года будет опережать средние темпы роста российской экономики (3-4%) и составит 5%. В этом случае приведенная остаточная стоимость компании в постпрогнозный период составит $9.44 млрд. Таким образом, приведенная стоимость денежных потоков составляет $15.77 млрд. Для определения справедливой стоимости компании к этой сумме надо прибавить чистые денежные средства ($80 млн) и вычесть стоимость долга ($1.16 млрд). Справедливая цена компании равна $14.68 млрд.