За 1999 год ВВП вырос на 3,2% по сравнению с 1998 годом. Пять базовых отраслей российской экономики (промышленность, сельское хозяйство, строительство, транспорт и розничная торговля) увеличили в 1999 году производство продукции и услуг на 5,2% по сравнению с 1998 годом. В 1998 году снижение составляло 5,8% по сравнению с 1997 годом.

Как поведет себя российский фондовый рынок до президентских выборов? Что произойдет с ним после выборов? Повториться ли цикличность, характерная для рынка за последние годы, или он приобретет черты зрелости и предсказуемости? Все эти вопросы не могут не волновать участников фондового рынка.

Что определяет динамику рынка акций?

Для того чтобы спрогнозировать динамику рынка акций, необходимо понять, кто основные игроки на рынке, на какие критерии они ориентируются, принимая решения о портфельных инвестициях?

Точных данных о структуре капитала, инвестируемого в российские корпоративные ценные бумаги, нет. После кризиса 1998 года рынок корпоративных акций стал альтернативой сократившемуся до карликовых размеров рынку ГКО/ОФЗ. В результате доля российских участников фондового рынка выросла. Тем не менее иностранный капитал по-прежнему преобладает на нем. По одним оценкам, 70% сделок на организованном рынке совершается по поручению иностранных инвесторов. По другим – на долю оффшоров (в том числе российских) приходится не менее 80% оборота акций российских эмитентов.

Глобальный характер фондового рынка определяет исключительно важную роль иностранных институциональных инвесторов в динамике фондового рынка. Иностранные инвесторы ориентируются, прежде всего, на «фундаментальные» показатели развития экономики. Как и в 1999 году, исключительное значение будет иметь динамика макроэкономических показателей.

В России исключительную роль играли, и будут играть политические факторы. Продвижение реформ и благоприятный инвестиционный климат в стране напрямую связаны с ними. Рост рынка в 1996 и 1997 годах происходил при снижении основных макроэкономических показателей. Ключевое значение для инвесторов в эти годы имели результаты борьбы реформаторов и консерваторов.

Но после того как угроза реставрации коммунизма в России отпала, на первый план выдвинулись вопросы «чистоты» механизмов демократии и борьба с коррупцией. После августовского дефолта Россия утратила доверие западных портфельных инвесторов: инвесторов «кинули» не коммунисты, а правительство реформаторов и «олигархические» финансовые группы.

Негативные последствия для рынка имели скандал со счетами Bank of New-York, который наглядно продемонстрировал отсутствие эффективных механизмов контроля над вывозом капитала из России. Многочисленные нарушения прав миноритарных акционеров внесли свою лепту в формирование «непривлекательного» облика рынка, который он приобрел за последнюю пару лет. Закономерно, что капитализация рынка акций российских эмитентов в настоящее время составляет по разным оценкам от 25 до 35 млрд. долларов, что примерно равно капитализации фондового рынка Польши.

Синдром «Доу-Джонса».

В 1999 году, как никогда, проявилась зависимость российского рынка от событий на фондовом рынке США. До осени 1997 года индекс РТС в основном производил колебания одного из индексов развивающихся рынков – Hang Seng (Гонконг). Этой зависимостью Россия и обязана своим вовлечением в кризис, который поразил развивающиеся рынки Азии. Российских причин для кризиса было в избытке, но к массовому уходу инвесторов из России подтолкнул все же Азиатский кризис.

В последующие годы зависимость от событий на развивающихся рынках была менее выраженной. Российский рынок начал двигаться по своей собственной траектории. Однако коррекция ежедневных колебаний индекса РТС с индексом Dow – Jones (США) усилилась. Снижение фондового индекса приводит к уходу денег на более надежный рынок государственных долговых обязательств. При этом рискованные рынки, к которым принадлежит Россия, страдают в первую очередь.

В России пристально следят за событиями в США, где за восемь лет непрерывного промышленного роста фондовый рынок «перегрелся». Настроения инвесторов на российском фондовом рынке напрямую связаны с попытками руководства Федеральной Резервной Системы (ФРС) США снизить доходность американского фондового рынка, ликвидировав растущий разрыв между спросом и предложением. Инструментом выравнивания диспропорций, которые угрожают ростом инфляции, служит ставка рефинансирования, которая в настоящее время составляет 5,25%, однако в ближайшие месяцы может быть повышена до 6%.

Руководству ФРС пока удается снизить доходность фондового рынка, не вызывая его «обрушения» со всеми катастрофическими последствиями, в том числе и для российского фондового рынка. Так как, после многочисленных коррекций Dow – Jones находится на уровне октября 1999 года.

ФРС прогнозирует рост ВНП США в 2000 году в пределах 3,5% - 3,75%, а инфляцию, которая в 1999 году превысила 2%, - 1,75 – 2%. Это вселяет надежду, что в США не произойдет существенного снижения темпов роста экономики, которые в прошлом году по предварительным данным превысили 4%.

В таблице 1 приведен перечень событий, которые могут в ближайшие месяцы повлиять на динамику американского фондового рынка.

Таблица №1.

Макроэкономический прогноз.

Прогнозирование макроэкономической ситуации в России – дело не простое. Прежние прогнозы, в том числе и западные, страдали либо недооценкой, либо явно приукрашивали действительность.

Прогнозы правительства и западных экспертов на 2000 год единодушно предсказывают рост ВВП от 1 до 3%. В бюджете на 2000 год предусмотрена 18%-ная инфляция. По прогнозам неправительственных структур инфляция ожидается в предал 25 – 38%. Средний курс рубля прогнозируется на уровне 32 – 35 за доллар.

Доходы экспортных отраслей, обеспечивающие исполнение доходной части бюджета в 1999 году, на прямую зависят от динамики мировых цен на основные экспортные товары: нефть и цветные металлы. Прогнозы «нефтяных» цен достаточно оптимистичны. К концу года цена не упадет ниже 18 – 20 долларов за баррель, что обеспечивает доходность российского экспорта. По прогнозам, цены на цветные металлы, прежде всего никель и алюминий, вырастут, что будет стимулировать рост производства в этих отраслях.