Для стимулирования развития какой-либо отрасли, региона или определённого направления деятельности кредитных учреждений применяются дифференцированные нормативы резервирования. То есть для определенных категорий кредитных учреждений устанавливается норматив ниже, чем для других. Дифференцированные нормативы более эффективны вследствие более избирательного действия и могут быть более обоснованными в социальном плане. Однако неумелое или слишком активное использование дифференциации резервных требований в зависимости от вида кредитного учреждения может создать искажение рыночного механизма, (то есть некоторые кредитные учреждения будут иметь более дешевые ресурсы) и нарушить банковскую конкуренцию.

Резервные требования могут быть также использованы для роста заинтересованности коммерческих банков в долгосрочном инвестировании. В мировой практике часто исключаются из суммы обязательств, подлежащих резервированию, средства, инвестируемые банком в реальный сектор на длительный период времени или в проекты, финансируемые по государственным программам. При одновременных льготах по налогу на прибыль в форме уменьшения объекта налогообложения на сумму прибыли, полученную банком от финансирования капитальных вложений, учитывая крайне высокий риск долгосрочных инвестиций, данный метод способствует повышению заинтересованности коммерческих банков в размещении средств в долгосрочные активы.[31]

Учитывая налоговый характер резервных требований, в мировой практике нередко в объём резервов включаются государственные ценные бумаги, что стимулирует коммерческие банки покупать их. Превращение подобных резервов в рабочие активы, с одной стороны, позволяет обеспечивать достаточно высокую ликвидность и доходность данных активов, а, с другой – финансировать государственный бюджет из неинфляционного источника[32].

Глава XXI. Использование резервных требований в России в 90‑е годы

§1. Денежно-кредитная и валютная политика в России в 90‑е годы

Со времени проведения кредитной реформы 1930 года вплоть до конца 80‑х годов в СССР имела место государственная кредитная монополия. Децентрализованный денежный кредит, как и коммерческий, в официальной экономике не существовал, сохраняясь лишь в теневой экономике в форме ростовщического капитала и бартерного обмена между предприятиями.[33]

В начале 90‑х годов начинается переход России к рыночным отношениям. В начале 1992 года проводится либерализация цен, которая естественно ведёт к довольно высокой инфляции. Правительство во главе с Е.Т. Гайдаром решило провести «шоковую терапию», в качестве теоретической основы такой политики была использована (и продолжала использоваться в течение длительного периода) методика Международного Валютного Фонда, реализующая положения монетаристской экономической школы. Такая политика предполагала очень жёсткую монетарную политику, резкое увеличение уровня цен, насыщение товарных рынков и снижение инфляции за довольно короткий промежуток времени. Результатом стало снижение месячной инфляции с 245% в январе до 9% в августе (см. Приложение 9). Однако падение уровня производства составило 15% за 1992 год. После ослабления монетарной политики во втором полугодии 1992 года инфляция увеличилась до 20% в месяц[34] и продолжала оставаться одной из главных проблем макроэкономики на протяжении 90‑х годов (см. Приложение 2).

Таким образом, главной макроэкономической целью начала 90‑х годов было снижение инфляции, то есть Центральный Банк проводил рестриктивную политику. При этом основные методы антиинфляционной борьбы основывались на принципах монетаристской экономической школы.

Инструменты денежно-кредитной политики были направлены на достижение глобальной макроэкономической цели. Ставка рефинансирования постоянно повышалась (см. Приложение 3), хотя и оставалась отрицательной в реальном исчислении вплоть до начала 1994 года; нормы обязательных резервов ещё в начале 1992 года были увеличены 15% по счетам до востребования и 10% по срочным счетам, что довольно много по мировым стандартам[35].

Однако подавление инфляции не привело к увеличению объёма сбережений и инвестиций, а, следовательно, и к экономическому росту. Проблема привлечения инвестиций в реальный сектор экономики стояла очень остро, так как именно увеличение объёма инвестиции является решающим фактором прекращения промышленного спада. Тем более что снижение инфляции автоматически не обеспечивает увеличения инвестиций и экономический рост. Проблема состоит в том, что стимулирование реального сектора экономики должно проходить еще задолго до полной финансовой стабилизации. Экономический рост нужно стимулировать, не дожидаясь, когда для него сложатся более благоприятные условия и экономика стабилизируется. Последовательность, выбранная Правительством, – «вначале стабилизация, затем – экономический рост» – неверна.[36]

В конце 1994 года председателем Правительства становится А. Чубайс, который был известен своими либералистическими взглядами, он назначает председателем Центрального Банка Т. Парамонову. Также с 1995 года Центральный Банк получает независимость от Правительства и возможность самостоятельно проводить денежно-кредитную политику. Татьяна Парамонова резко изменила подход к регулированию макроэкономических процессов, что отразилось в активном использовании инструментов денежно-кредитной политики. Например, санкции по невыполнению требований обязательного резервирования ужесточились, коммерческий банк мог даже лишиться лицензии на банковскую деятельность. Таким образом, 1995 год – переломный год в денежно-кредитной политике. Для стабилизации курса национальной валюты в 1995 году был введён валютный коридор. Грамотная денежно-кредитная политика привела к почти постоянному снижению инфляции в период 1995-1997 годов, которая в 1997 году составила 10,8%[37]. Центральный Банк вводит параллельно антиинфляционной политики глобальную макроэкономическую цель: создание стимулов для экономического роста. И уже в 1997 году ВВП увеличился на 0,9%[38].

К 1997 году уже активно работал рынок государственных ценных бумаг. Так как к нему были допущены нерезиденты, то начавшийся в конце 1997 года мировой финансовый кризис мог нанести удар по российской экономике вследствие того, что нерезиденты начнут уходить с отечественного финансового рынка, резко увеличив спрос на доллары США. Однако Центральному Банку удалось не допустить кризис в российскую экономику.

Слишком активное использование государственных ценных бумаг для финансирования бюджета привело к тому, что коммерческие банки переключились на финансовый рынок. Доходность по ГКО доходила до 150%[39], то есть намного доходнее вложений в реальный сектор экономики. В 1998 году доходы от новых выпусков государственных ценных бумаг были направлены на покрытие выплат предыдущих. Лавинообразное увеличение задолженности по ГКО привело к августовскому дефолту. Банковская система оказалась на грани разрушения, так как большая часть активов была вложена в ГКО, а скачок курса доллара США привёл к тому, что обязательства коммерческих банков резко увеличились. Только быстрое снижение норм обязательных резервов и поддержка коммерческих банков помогли избежать разрушения финансовой системы. В течение 1999-2000 годов можно наблюдать в России эффект импортозамещения, который имел место из-за невыгодности импорта вследствие резкого увеличения курса доллара.