стоимости компании.

Российская действительность заставляет вносить существенные поправки, У подавляющего большинства российских малых и средних компаний размер собственного капитала — чисто номинальная величина, редко превышающая установленный законодательством минимум. И первый и второй варианты сегодня оказываются труднореализуемыми. Первый — потому что акционеры (организации и частные лица) не располагают достаточными суммами наличных. Если же располагают, то зачастую затрудняются объяснить источник их происхождения. Второй — потому что работа по переоценке активов (если они имеются в достаточном объеме) является весьма дорогостоящим мероприятием. Малые и средние фирмы, испытывающие острую нехватку наличных, не всегда в состоянии позволить себе такие траты.

Отсюда наиболее распространенная схема внесения инвестиций в малые и средние компании, практикуемая среди инвестиционных венчурных фондов в России: акционерный капитал увеличивается до разумной величины (допустим, с 15 млн. руб. до 100 млн. руб.). Он распределяется между акционерами в соответствии с достигнутыми договоренностями. Тогда стоимость пакета в 25 % венчурного инвестора будет составлять 25 млн. руб. (4,3 тыс. долл.), которые и вносятся в виде прямых инвестиций. Ос­тавшаяся часть предоставляется в виде инвестиционного кредита, сроком на 5 — 7 лет либо беспроцентно, либо с процентной ставкой 8—10 % годовых. Впоследствии этот кредит может быть конвертирован в акции или облигации с одновременной дополнительной эмиссией. Основная часть инвестиций при этом отражается в финансовой отчетности как долгосрочные обязательства компании.

Важной задачей предпринимателя, претендующего на привлечение внешних средств, будь то средства частных инвесторов или венчурных фирм, является оценка капитала создаваемой компании. Построение такой оценки -главная проблема предпринимателя. Суть вопроса формулируется так: какой долей собственности на создаваемую фирму можно поступиться, отдав ее венчурному капиталисту, чтобы он согласился финансировать проект.

Последовательность шагов при оценке стоимости предприятия и определении доли венчурного капиталиста.

1. Определить, каков будет уровень прибыли после уплаты налогов через 5 лет.

2. Определить коэффициент цена-доход; использовать текущие данные по сложным предприятиям.

3. Определить требуемую норму прибыли на вложенный капитал.

4. Определить, сколько денег требуется привлечь.

5. Оценить стоимость фирмы по следующей формуле:

Текущая стоимость=

Будущая стоимость - полная стоимость компании через 5 лет, i - требуемая среднегодовая норма прибыли на вложенный капитал, n-число лет.

Доля инвестора =

Структура сделки.

Помимо того, что предприниматель должен оценивать свою фирму и определить долю капитала, которой, возможно, придется поступиться ради привлечения необходимых средств, он должен тщательно продумать саму природу заключаемой сделки.

Под сделкой в данном случае мы понимаем условия соглашения между предпринимателем и венчурным капиталистом или любыми другими финансовыми источниками. Цель предпринимателя - представить свой проект в наиболее выгодном свете, чтобы заинтересовать потенциального кредитора. Для этого предприниматель должен понимать не только свои интересы, но и интересы кредитора, а выражаться они могут в терминах желаемой нормы прибыли, приемлемого уровня риска, сроков и формы погашения долга, участия в капитале фирмы и в их отношении к рису по данному инвестиционному проекту. Например, некоторые инвесторы склонны идти на риск, если их ожидает высокая норма отдачи, а другие предпочитают сильно не рисковать и удовлетворяются более низкой нормой прибыли. Есть и такие инвесторы, для которых самое главное - получить, контроль над предприятием, которое они финансируют, и оказывать влияние на его решения.

Интересы предпринимателя крутятся вокруг похожих забот, например, степени и механизма контроля суммы, которую нужно привлечь, целей своей фирмы. Перед началом переговоров с венчурным капиталистом об условиях и структуре сделки предприниматель должен тщательно оценить свои интересы, проран жировать их по важности, чтобы по ходу дела идти на обоснованные уступки. Поскольку структура каждой сделки зависит и от конкретных обстоятельств, и от традиций, сложившихся при заключении подобных сделок, необходимо очень тщательно проработать все детали сделки, чтобы она устраивала обоих - и венчурного капиталиста, и предпринимателя. Нужно постараться с самого начала установить хорошие рабочие отношения - это пригодиться и для устранения разногласий, и, особенно, в трудные для бизнеса времена. Именно открытые, честные отношения между предпринимателем и венчурным капиталистом необходимы для успешного развития и роста компании. Когда отношения хорошие, то и с трудностями бороться легче.

12. Бизнес-план и бизнес-планирование.

Любое рассмотрение предлагаемой сделки начинается с бизнес-плана.

При всей значимости этого важного документа, венчурный капиталист, прежде моего, оценивает личность самого предприниматели и качество его команды через написанный ими самими бизнес-план. Венчурных капиталистов можно назвать профессиональными читателями бизнес-планов. Предприниматель, решившись обратиться к венчурному инвестору, делает это один или несколько раз в жизни. Венчурный инвестор, особенно на Западе, еженедельно может рассматривать десятки бизнес-планов. Сегодня практически в любом книжном магазине можно приобрести пособия по составлению бизнес-плана. В них детальнейшим образом расписаны его структура и содержание каждого из разделов, поэтому подробно останавливаться на рассмотрении этого документа не имеет смысла. Но ни в одном учебнике иди методической рекомендации нельзя прочитать, что бизнес-план — это не формальное описание бизнеса, а его сущность, выраженная в письменной форме. Бизнес-план — один из конечных продуктов того, что называется корпоративной культурой (corporate culture) компании. В зависимости от того, какая атмосфера царит в компании, как складываются взаимоотношения между сотрудниками, как распределены полномочия, какие цели и задачи ставит перед собой предприниматель и его команда, облик бизнес-плана может принимать самые разные выражения. "Структура организации определяется качеством индивидуумов, которые ее составляют. По крайней мере, из этого стоит исходить." (Лестер Тобиас. "Психологическое консультирование и менеджмент: взгляд клинициста.", с. 61, М: 1997.)

Большинство инвесторов предпочитают видеть бизнес-планы, составленные самой компанией, без привлечения сторонних консультантов. Такой документ лучше всего дает представление о сильных и слабых сторонах фирмы и ее людях. Универсального бизнес-плана, пригодного на все случаи жизни, не существует. Венчурный капитал как источник альтернативного финансирования предъявляет свои особые требования к объекту инвестирования. Предпочтения и стиль работы разных венчурных фондов могут значительно разниться между собой. Поэтому прежде, чем приступать к составлению бизнес-плана, предпринимателю следует как можно лучше понять, чего ждет от него инвестор, и только после этого приступать к его написанию. Единственным и неизменным требованием любого венчурного института к составителю бизнес-плана является честное и откровенное изложение того, что происходит в компании и вокруг нее. Лучше изначально продемонстрировать пределы своих возможностей, чем заставлять людей тратить время и силы, чтобы впоследствии испытать разочарование.