В целом, для лучшего соответствия собственности компанией нуждам и целям на непрерывно изменяющихся мировых рынках налоговая политика Европы должна в общем облегчать передачу собственности, или, по крайней мере, относиться к ней нейтрально.

Задача 7. Развивать инвестирование к новые и инновационные, компании.

В Европе пятая часть всех прямых инвестиций в акционерный капитал приходится на зарождающиеся стартующие компании. Затраты на поиск. оценку и помощь привлекательным проектам или проверку технологии высоки по отношению к затратам в инвестиции. Такие инвестиции отличаются высоким уровнем риска по сравнению с другими инвестициями венчурного капитала. Таким образом, необходим высокий потенциал прибыли индивидуальных инвестиций, и поэтому только лучшие из этих рискованных проектов отбираются для инвестирования.

Однако инвестирование компаний, основанных на новых технологиях, требует особой поддержки. Вследствие возрастающей интернационализации и сокращения жизненных циклов продукции и компаний необходимые им инвестиции становятся все дороже и рискованнее. Соответственно особая государственная поддержка должна быть сфокусирована не просто на венчурном инвестировании начинающих компаний, но тех, что основаны на применении новых технологий. Шире должны применяться существующие пути поддержки новых технологические проектов, включая:

• техническую помощь зарождающимся, начинающим и базирующимся на технологиях международных предприятиям,

• стимулирование создания частных венчурных отпочковывающихся компаний от крупных государственных компаний или правительственных исследовательских программ;

• государственные гарантии частичного снижения риска при венчурном инвестировании в предприятия, основанные на использовании новых технологий. В решении этой задачи должны принимать участие все европейские страны, и поэтому следующие шаги должны рассматриваться на общеевропейском уровне;

• совместное финансовое участие из средств недавно созданного Европейского Инвестиционного Фонда в венчурных технологических фондах и соответствующих инвестициях;

• выявление общеевропейских патентов;

• стимулирование создания отпочковавшихся компаний в рамках широких исследовательских программ, проводимых Европейским Союзом;

• координация деятельности национальных служб технической помощи и, в первую очередь, тех, которые стимулируют привлечение мировых инвестиций в европейские компании, работающие в секторах новых технологий.

Задача 8. Развитие рынков в странах венчурного капитала. Европейский сектор венчурного капитала все больше развивается в большинстве европейских стран н постепенно появляется и в Центральной и Восточной Европе. Начали возникать и развиваться новые фонды, делающие свои первые инвестиции, и группы участников частного акционирования начинают формировать ассоциации венчурного капитала. Однако пионеры зарождающегося рынка сталкиваются со множеством зачастую труднопреодолимых препятствий. Основным препятствием на пути возникновения в этих странах успешного венчурного капитала является недостаток "культуры предпринимательства". Другую существенную пробле­му составляют трудности получения надежной информации о состоянии финансов и рынка, нехватка квалифицированных специалистов в области управления, ограниченная доступность заемных источников финансирования компаний и недостаточное понимание и признание концепции акционирования и соответствующего инвестирования. В первую очередь трудности в наращивании капитала связаны также с нехваткой местных ресурсов долгосрочного финансирования. Наконец, соответствующие законодательная и налоговая системы до сих пор имеют много белых пятен.

Препятствия на пути возникновения и роста венчурного капитала в таких странах Европы, как Греция, Португалия, а также в государствах Центральной и Восточной Европы, должны быть устранены. Для этого требуется проведение долговременных государственных мероприятий, включающих:

— стимулирование предпринимательской деятельности;

— отказ от бюрократической системы управления;

— введение и регулирование соответствующих этических и кор­поративных стандартов;

— повышение качества финансовой отчетности и аудиторских проверок компаний;

— ускорение процесса приватизации;

— обеспечение возможности получения малыми предприятиями долгосрочных кредитов;

— введение простых форм прозрачности для начисления налогов венчурных фондов;

— введение законов и способов регулирования, способствующих развитию финансирования, инвестированию и продаже долей акций в компании;

— соответствующее обучение юристов и бухгалтеров;

— облегчение формирования пенсионных фондов;

— организацию местных рынков акций или вхождение в систему общеевропейских рынков.

Все эти меры будут не только способствовать развитию экономики в целом, но и окажут ощутимую помощь быстром развитии венчурного капитала.

Условия для успеха индустрии венчурного капитала

Необходимо, чтобы были соблюдены, по крайней мере, несколько условий, чтобы венчурный капитал преуспевал на открытых рынках.

Во-первых, требуется жизнеспособный рынок, так же как и добросовестное управление, чтобы максимизировать доходы всех акционеров.

Во-вторых, культура, которая поощряет предпринимателей к максимизации доходов всех акционеров. Это важно, так как из истории взаимного владения собственностью поставщиками и производителями видно, что менеджерские команды часто преследуют цели, отличные от максимизации доходов тех самых акционере».

В-третьих, необходим обширный внутренний рынок.

Когда канадские венчурные капиталисты финансируют венчурную фирму, ключевым вопросом является, может ли эта фирма иметь успех на рынке США. Если она преуспевает только в Канаде, то рынок слишком мал, чтобы позволить себе профинансировать компанию, из-за чего канадцы всегда планируют выход на рынок США. В Европе рынок, не имеющий торговых барьеров, был бы совершенно иным, а использование единой валюты еще сильнее изменило бы этот рынок.

Наконец, очень существенны законы об интеллектуальной соб­ственности и стабильная макроэкономическая среда. Очень важны, в числе прочего, низкие процентные ставки.

Стабильная инфраструктура отчасти объясняет наличие такого

мощного рынка.

В течение 70-х годов инвестирование в венчурный капитал было слабым отчасти из-за высоких процентных ставок, которые делали более привлекательным размещение капитала в кредитование, а не в высокорисковый акционерный капитал. При наличии жизнеспособного фондового рынка пенсионные фонды будут размещать деньги в высокорисковый венчурный капитал, если этому не будет препятствовать правовое регулирование.

11. Оценка инвестируемой компании.

Финансирование компаний, находящихся на стадии "расширения", т.е. уже существующего и функционирующего бизнеса, требует расчета их стоимости. Для этого используются два основных метода оценки первоначальной стоимости компании. Первый основан на оценке стоимости активов или чистых активов. Второй — на размере годового оборота или объема продаж . Расчет первоначальной стоимости необходим для определения структуры сделки . Учитывая, что в подавляющем большинстве случаев при первичном инвестировании венчурный капиталист претендует на пакет акций меньше, чем контрольный пакет, объем предоставляемых инвестиций должен быть пропорционален предварительной оценке