Сдали свои позиции компании нефтяной отрасли, черной металлургии, шинная промышленность (график 3). Поведение первых двух во многом объясняется неблагоприятной конъюнктурой международных рынков. Но если цены на нефть давно прошли свой минимум и сейчас их рост превзошел даже самые смелые ожидания, то с металлургией дело обстоит хуже. На мировом рынке предложение давно превысило спрос, а это означает, что будет обостряться конкурентная борьба, будут ужесточаться антидемпинговые процедуры и т. д. Иными словами, можно смело прогнозировать, что в этом году нефтяники вернут утраченные позиции, а вот металлурги - вряд ли.

Шинная же промышленность буквально провалилась уже по нашим внутренним причинам. Компании этой отрасли сократили производство из-за того, что до девальвации рубля их продукция почти не пользовалась спросом.

Лидеры роста - компании машиностроения, целлюлозно-бумажной промышленности, химии и нефтехимии. В двадцатке наиболее динамичных компаний по четыре представителя целлюлозно-бумажной промышленности и машиностроения. Первая ожила на волне роста мировых цен на бумагу, точно так же было в период предыдущего оживления конъюнктуры в 1994 году. Машиностроение - особая статья. Анализируя рейтинги за прошлые годы, мы уже отмечали, что наибольший потенциал роста имеют компании именно этой отрасли - хотя бы потому, что они могут наращивать выпуск при минимальных инвестициях, просто задействуя простаивающие мощности. Так оно и получилось. Причем, как правило, наилучшую динамику показывали компании, пользовавшиеся поддержкой властных структур. Компания "ТВЭЛ", выпускающая тепловыделяющие элементы и сборки для атомных реакторов, более чем удвоила объем реализации благодаря контрактам, заключенным в рамках межправительственных соглашений. Или московские автозаводы, патронируемые Юрием Лужковым. За год ЗИЛ переместился с 87-й на 56-ю позицию, а находившийся ранее за пределами рейтинга "Москвич" фактически занял его место (102-е).

Что касается химии и нефтехимии, то здесь имеются в виду компании, не входящие в цикл шинной промышленности. Прежде всего это производители удобрений ("Акрон" переместился с 43-го места на 41-е, "Аммофос" - с 80-го на 50-е, "Воскресенские минеральные удобрения" - со 121-го на 99-е, "Сильвинит" - с 95-го на 59-е и т. д.).

Эффективность бизнеса

Впервые за пятилетнюю историю общий результат финансовой деятельности двухсот крупнейших оказался отрицательным. Виной тому девальвация рубля. Безусловно, многим компаниям она изрядно облегчила жизнь, их прибыли выросли в несколько раз. Однако те, кто следовал канонам экономической теории и успел до кризиса взять дешевые валютные займы на развитие, оказались просто в ужасном положении. Их убытки за счет переоценки валютных долгов порой в 3-6 раз превышали годовой объем реализации (КамАЗ, "Москвич", СП "Полярное сияние").

Даже в отраслях, традиционно считающихся малодоходными, можно получать сверхприбыль. Машиностроение убыточно? А вот Завод имени Дегтярева показал рентабельность 30%, и в двадцатке наиболее рентабельных еще три машиностроительных компании. Угледобыча не выгодна? Пожалуйста, рентабельность компании "Читауголь" равна 25,8%. Неблагоприятная конъюнктура мирового рынка нефти, непосильные платежи в бюджет? Но "Сургутнефтегаз" и ЦТК рентабельны - 17-19%. Для сравнения: среднемировая рентабельность в крупном бизнесе - 6,7%.

Производительность труда в российской промышленности в десять раз ниже среднемирового уровня. Если в среднем по двумстам крупнейшим отечественным компаниям на одного занятого приходится 28,6 тыс. долларов, то по пятистам компаниям мира - 289 тыс. долларов. Так что среднеевропейский уровень зарплат нам и не снился.

Ближе всех к мировому уровню подобрались Лианозовский молочный комбинат и пивоваренная компания "Балтика" - 116 и 110 тыс. долларов соответственно.

Инвестиционная привлекательность

Три четверти российской крупной промышленности абсолютно неликвидны. Из двухсот крупнейших по объему реализации компаний на фондовом рынке худо-бедно котируются акции только у 51. А более 80% оборота на фондовом рынке вообще приходится всего на пять компаний. В этих условиях о масштабных заимствованиях на рынке ценных бумаг приходится только мечтать.

И все же, невзирая на кризис, за последний год суммарная капитализация двухсот самых дорогих компаний выросла более чем на 20% и достигла 30,2 млрд долларов. И это внушает умеренный оптимизм.

Приоритеты инвесторов за прошедшие годы почти не изменились. 86% стоимости двухсот крупнейших по капитализации - это компании нефтегазового комплекса, электроэнергетики, телекоммуникаций. Казалось бы, это говорит о том, что инвесторы по-прежнему ориентируются не на результаты деятельности конкретных компаний, а на жизненно важные отрасли, которые "всегда в цене". Но это не совсем так.

Инвесторы все же стали более разборчивыми. Об этом свидетельствует хотя бы то, что списки наиболее высоко и низко оцененных акций за год изменились кардинально. Если год назад среди 30 наиболее высоко оцененных компаний 24 относились к телекоммуникациям, то в нынешнем году уже только 13. Зато в этом списке наконец достойное место заняли АО "Сургутнефтегаз", НК "ЛУКойл", появились машиностроительные компании. Ну а более всего ценятся "Русиа Петролеум" (капитализация в 1000 раз превышает годовой объем реализации) и "Саханефтегаз". Вот уж истинно: рынок ценных бумаг - это рынок ожиданий. Ведь эти компании пока ничего не производят, зато владеют правами на разработку перспективных нефтегазовых месторождений.

А вот в списке недооцененных компаний наряду с одиозными КамАЗом и Ангарской НХК есть и незаслуженно забытые вполне благополучные компании. Например, есть смысл присмотреться к дешевым ценным бумагам "Северстали", СУАЛа и др.

РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЙ И ОРГАНИЗАЦИЙ ПО ОТРАСЛЯМ ЭКОНОМИКИ

(на 1 января; тысяч)

	1994	1995	1996	1997	1998
Всего	1245	1946	2250	2505	2727
в том числе:
промышленность	212	289	310	324	339
сельское хозяйство	121	287	335	339	338
лесное хозяйство	4,6	4,2	4,2	4,1	4,1
строительство	164	235	259	274	287
транспорт и связь	36,0	47,5	53,1	62,7	71,2
торговля и общественное питание	302	525	640	746	852
оптовая торговля продукцией производст­венно-технического назначения	25,3	31,8	33,9	36,9	39,4
информационно-вычислительное обслуживание	7,6	9,5	10,0	10,9	11,8
операции с недвижимым имуществом	2,3	4,8	7,3	9,6	12,3
общая коммерческая деятельность по обеспечению функционирования рынка	39,9	58,2	66,7	77,4	88.0
геология и разведка недр, геодезическая и гидрометеорологическая службы	2,7	3,8	4,2	4,5	4,8
жилищно-коммунальное хозяйство	13,2	23,5	34,3	37,9	40,3
непроизводственные виды бытового обслуживания населения	12,6	17,7	18,7	19,5	20,8
здравоохранение, физическая культура и социальное обеспечение	42,5	56,5	63,7	68,6	73,7
образование	33,3	44,3	57,5	70,0	83,5
культура и искусство	26,8	33,5	37,3	40,2 -	43.9
наука и научное обслуживание	72.2	91,1	96,8	100,5	103,9
финансы, кредит, страхование, пенсионное обеспечение	21.9	36,6	43,6	47,7	50,9
управление	61,0	72,4	78.8	83,0	85,2
общественные объединения	18,3	41,1	57,2	105,3	129,0