Практическая часть

Глава 4. Фундаментальный анализ

4.1 Основы фундаментального анализа

Изучение характера и степени влияния макроэкономических показателей на динамику валютных курсов является предметом фундаментального анализа финансовых рынков. Другой подход основан на изучении одних только графиков, изображающих поведение курсов валют во времени. На валютный курс воздействуют факторы, отражающие состояние экономики данной страны:

· Показатели экономического роста (валовой национальный продукт, объемы промышленного производства и др.)

· Состояние торгового баланса, степень зависимости от внешних источников сырья

· Рост денежной массы на внутреннем рынке

· Уровень инфляции и инфляционные ожидания

· Уровень процентной ставки

· Платежеспособность страны и доверие к национальной валюте на мировом рынке

· Спекулятивные операции на валютном рынке

Степень развития других секторов мирового финансового рынка, например рынка ценных бумаг, конкурирующего с валютным рынком. Фундаментальные факторы — это ключевые макроэкономические показатели состояния национальной экономики, влияющие в среднесрочной перспективе на участников валютного рынка и уровень валютного курса.

Агентство “Рейтер” публикует специальную страницу прогноза основных экономических индикаторов промышленно развитых стран: ЕС/1. Обычно это данные макроэкономической статистики, публикуемые национальными статистическими органами. Существует специальный график публикаций статистических данных различных стран.

На мировых валютных рынках, где 80% арбитражных операций проводится с американским долларом, наибольшее значение имеют данные по экономике США, влияющие на повышение или снижение курса доллара по отношению к остальным валютам. Можно выделить два временных аспекта влияния фундаментальных факторов на валютный курс — долгосрочное и краткосрочное влияние.

Долгосрочное влияние — это ситуация, при которой набор фундаментальных факторов определяет состояние национальной экономики, а следовательно, и тренд изменения валютного курса на протяжении месяцев и лет. Такое долгосрочное прогнозирование курса используется для открытия стратегических позиций. Например, многолетнее отрицательное сальдо торгового баланса США с Японией являлось причиной постоянного снижения курса доллара к японской иене (с 250 в 1985 г. до 80 в 1995 г.). Для определения средне- и долгосрочного влияния фундаментальных факторов на уровень курса учитываются статистические индикаторы за период более месяца (квартал, год).

Краткосрочное влияние — это ситуация, при которой влияние опубликованного статистического индикатора на курс валюты, действует в течение нескольких часов или даже минут. Например, публикация данных о снижении торгового баланса между США и Японией за прошедший квартал способна привести к некоторому росту курса доллара к иене в течение нескольких часов. Краткосрочное влияние на курс соответственно оказывают индикаторы за короткие периоды (неделю или месяц). После публикации экономических данных, трейдер должен мгновенно ответить на следующие вопросы, от правильного решения которых зависит размер прибыли или убытка.

Вопрос 1. Эти цифры, — такие, как ожидали участники рынка или наоборот?

Существуют предварительные данные предстоящих публикаций, на которые “закладывается рынок”. В случае совпадения спрогнозированного и реального значений показателя сильного движения курса, как правило, не происходит.

Например, стал известен прогноз о резком снижении показателя прироста валового национального продукта (ВНП) США — с 1,2 до 0,4% в квартал. Это пока лишь прогноз, но многие дилеры начинают заблаговременно продавать доллары, что приводит к понижению курса. Если их доля в общем объеме рынка достаточно высока, то на момент публикации реальных данных в среду в 13-30 по гринвичскому времени реакция рынка будет зависеть от конкретного значения показателя:

— Если реальное значение прироста ВНП составит 0,4%, то показатель курса практически не должен измениться.

— Если реальное значение прироста ВНП превысит ожидаемое, составив, например, 0,9%, то курс доллара, возможно, повысится, хотя и не очень сильно.

— Если реальный прирост ВНП составит всего 0,1%, т.е. окажется ниже ожидаемого, то, вероятнее всего, продолжится снижение доллара.

— Если прирост ВНП окажется необычайно высоким и абсолютно не ожидаемым рынком, то валютный курс сильно вырастет и, возможно, изменит оценку текущей экономической ситуации.

Вопрос 2. Эти данные — положительные или отрицательные?

Положительные данные приводят к росту курса валюты, отрицательные — к его снижению. При ответе на вопрос о степени положительности данных трейдеру следует различать номинальные и реальные показатели. Например, номинальный прирост ВНП за год в абсолютных цифрах составляет ВНП(1)/ВНП(0), однако лучше отражает истинное состояние экономики реальный показатель, т.е. годовой прирост ВНП, скорректированный на индекс инфляции за год.

При анализе показателя занятости в течение года необходима корректировка на сезонность (в сельском хозяйстве в весенний и осенний периоды проведения полевых работ увеличивается число временных работников).

4.2 Фундаментальные факторы

Выделяют следующие фундаментальные факторы, влияющие на валютный курс.

А) Валютный курс по паритету покупательной способности (РРР rate) — это идеальный курс обмена валют, рассчитанный как средневзвешенное соотношение цен для стандартной корзины промышленных потребительских товаров и услуг двух стран. В идеальной модели формирования курса на основе только цен торговых операций между двумя странами реальный валютный курс равен курсу по паритету покупательной способности.

В самом простом виде, если абстрагироваться от реальных объемов торговли и долей разных товаров в структуре потребления, формула нахождения курса по паритету покупательной способности выглядит следующим образом:

(4.1)

где PiDEM и PiUSD — цены соответственно в немецких марках и в долларах США на товары и услуги в Германии и США, входящие в стан- дартную корзину промышленного и частного потребления этих стран;

WiDEM и WiUSD — доля этих товаров и услуг в структуре промышленного и частного потребления (в ВНП или национальном доходе);

N — количество товаров, включенных в корзину.

Чем значительнее выборка, тем более репрезентативен полученный результат — значение валютного курса.

Метод определения и корректировки курса в соответствии с паритетом покупательной способности валют свойствен системе фиксированных валютных курсов.

Б) Валовой национальный продукт (ВНП) является ключевым показателем состояния экономики и включает в себя в качестве составляющих менее крупные экономические индикаторы. Формула ВНП имеет следующий вид:

GNP = C + I + G + X – M, (4.2)

где С — потребление; I — инвестиции; G — государственные расходы; X — экспорт; М — импорт.