Исключительно важное влияние на становление государственного кредита России в цивилизованных формах оказал тот факт, что непосредственное участие в нем приняли выдающиеся русские государственные деятели-финансисты.

В 1856г. по велению Александра II был командирован для изучения государственной отчетности во Францию, Бельгию, Австрию и Пруссию В.А.Татаринов (впоследствии государственный контролер, одно из наиболее влиятельных лиц в правлении Александра II). В октябре 1858г. им был представлен отчет, легший в основу реорганизации росписи государственных доходов и расходов и государственного контроля.

Роспись В.А. Татаринова государственных финансов по европейскому образцу показала, что новые крупные источники доходов бюджета могут быть получены именно путем заимствования внутри страны.

Разработка условий внутренних государственных займов, целью которых было получение средств для финансирования народного хозяйства, в первую очередь строительства железных дорог, была поручена Министерству финансов. Возглавил эту работу назначенный в 1862г. министром финансов М.Х. Рейтерн, ранее состоявший членом совета министров финансов.

Деятельное участие в разработке и осуществлении проектов займов принял также член совета министра финансов А.А. Абага (занимавший позже посты государственного контролера, министра финансов, председатель Департамента экономики Государственного совета).

Программу эмиссии государственных ценных бумаг решено было начать с выпуска облигации выигрышных займов. Тринадцатого ноября 1864г. и 14 февраля 1866г. были выпущены два 5%-х внутренних выигрышных займа, условия которых полностью совпадали, сроком на 60 лет в облигациях достоинством по 100 рублей. Тиражи выигрышей должны были производиться в течение первых 30 лет два раза в год (с общей суммой выигрышей по 600 тысяч рублей в каждый тираж), а в течение последующих 30 лет - раз в год. Кроме того, в момент погашения облигаций выплачивалась погасительная премия, возраставшая от 20 до 50 рублей в зависимости от продолжительности срока выхода облигации в тираж.

Средства полученные по обоим займам, дали возможным резко расширить железнодорожное строительство, обеспечить платежи по внешним займам, а так же и по ссудам, полученным у русских банков.

Значение обоих выигрышных займов для России этим не ограничивается. Облигации займов вскоре сделались излюбленной бумагой для помещения средств мелких и средних владельцев капиталов. В 1870г. облигации обоих займов котировались по цене в 1.5 раза выше номинала. В 1878г. курсовая цена превысила номинальную уже в 2.5 раза. В отдельные годы котировки ценных бумаг менялись на 20 -40%. Это привлекло к ним внимание крупных финансистов, игравших на изменении курса облигаций.

С выходом в обращение облигаций выигрышных займов в России сформировался настоящий вторичный рынок ценных бумаг и появились его профессиональные участники.

По основательности подготовки, разработке плана выигрышей и выгодам, предоставляемым инвесторам, оба российских выигрышных займа могут быть отнесены к числу лучших из подобных займов.

Следующим крупным мероприятием в сфере государственного кредита стал выпуск специальных железнодорожных займов. При этом предполагалось как выпускать государственные займы, так и стимулировать проведение частных займов. На последнем особенно настаивал М.Х. Рейтерн.

Таким образом, М.Х. Рейтерн предлагал ввести практику предоставления государственных гарантий по выплате процентов по частным железнодорожным займам. Эти предложения были осуществлены, хотя по началу не всегда успешно. Позднее усовершенствованная система государственных гарантий распространилась на целый ряд других видов частных займов и стала одной из важных черт государственного кредита России.

Государственные гарантированные частные железнодорожные займы выпускались до начала 70-х годов. С 1870г. вновь повышается роль внешних займов (в том числе выпускаются «консолидированные железнодорожные займы»). Однако начало войны с Турцией заставило опять прибегнуть к крупным внутренним займам. В 1877 - 1879гг. было выпущено три «восточных займа». Им была придана патриотическая окраска в расчете на привлечение широких кругов населения. Общая эмиссия ценных бумаг «восточных займов» составила по номиналу 800 миллионов рублей. Срок погашения облигации - 49 лет, доходность - 5% годовых.

В 1882г.,спустя 70 лет после первого выпуска, в России возобновляется эмиссия краткосрочных обязательств. Однако и в это время краткосрочные бумаги не получили широкого распространения на российском рынке. Всего в 1882 - 1886гг. их было выпущено на сумму 45 миллионов рублей. В 1886г. краткосрочные обязательства были погашены, а новых выпусков не последовало.

Однако тот же 1886г. знаменует собой новый крупный успех в сфере государственного кредита в России. По мнению министра финансов Н.Х. Бунге, вместо внешних «консолидированных ж/д займов» для финансирования сооружений путей сообщения следовало использовать внутренние источники. Поэтому 13 мая 1886г. был выпущен внутренний Ж/Д заем, получивший название «5% - й государственной непрерывно доходной ренты 1886г.».

Заем выпускался на сумму 100 миллионов рублей без обязательства погашения в определенный срок. Облигации займа имели достоинство в 100, 500, 1000, 5000 и 10 000 рублей и приносили 5% процентов годовых.

Подписка на заем проводилась в течение всего лишь трех дней. За это время подписалось около 11 тысяч лиц на сумму более чем 2 миллиарда рублей. Таким образом, заявки на заем повысили его общую нарицательную стоимость в 22 раза. Полностью были удовлетворены все заявки на сумму свыше 1000 рублей, а по остальным заявкам удовлетворялась лишь часть подписной суммы.

Столь успешной компании в России еще не было. Впечатление тем более усиливалось, что недавно проведенные «восточные займы» не удавалось полностью разместить в России, и часть их была реализована на внешних рынках. Кроме того, облигации Ж/Д ренты размещались по цене 99 рублей 50копеек за 100 - рублевую бумагу, облигации же «восточных займов» - по 90-93 рубля.

Выпуск облигаций Ж/Д ренты привел к оживлению на вторичном рынке. Эти облигации стали наиболее привлекательными для мелких инвесторов, потеснив даже облигации выигрышных займов 1864 - 1866гг.

Восьмидесятые годы стали периодом расцвета научных исследований по теории государственного кредита: А.Н.Глаголев, Б.Ф.Малешевский, И.И.Кауфман и др. Провели математическое обоснование долгосрочных займов, изложили технику их организации с учетом русского и зарубежного опыта. Всё это позволило перейти к следующему этапу развития государственного кредита России - конверсии внутренних займов.

Начало ей было положено выпуском 19 февраля 1891г. второго 4% - го внутреннего займа «на небольшую сумму 70 миллионов рублей». Основные конверсионные мероприятия провел в 1894г. С.Ю.Витте, министр финансов с 1892г.

Директором кредитной канцелярии Министерства финансов был назначен Б.Ф.Малешевский, человек с богатым практическим опытом. Его изложение математических основ долгосрочных займов было удостоено премии Академии наук.